MESI观点|副研究员钱徐明就Saudi Aramco和国际能源问题采访时代财经

2019年12月6日，上外国中东研究所副研究员钱徐明就Saudi Aramco和国际能源问题采访了时代财经。全文如下:

Saudi Aramco筹集256亿美元，超越阿里巴巴，成为全球最大的首次公开募股

当地时间12月5日，沙特国有石油巨头Saudi Aramco正式宣布其首次公开募股定价在价格区间的顶端，即每股32里亚尔(约合每股8.5美元)，发行量为30亿股，占公司股本的1.5%，融资规模约为256亿美元，估值为1.7万亿美元。这意味着世界上最大的首次公开募股即将诞生。

据悉，Saudi Aramco将在沙特证券交易所(Tadawul)上市，主要面向当地散户投资者、沙特基金、地区投资者和其他主权财富基金。目前，该公司首次公开募股已超额认购4.65倍，总额达1190亿美元。

上海外国语大学中东研究所副研究员钱徐明告诉时代财经，Saudi Aramco选择在沙特上市而不是走向国际市场有利于稳定其股价。

三个“最大”:最赚钱的公司，最大的首次公开募股，最高的市场价值

Saudi Aramco每股32里亚尔的最终价格处于预期区间的上限，该公司的上市融资达到256亿美元，成为历史上最大的首次公开募股。

事实上，Saudi Aramco原本计划出售其5%的股份来筹集1000亿美元。然而，由于海外投资者的“不冷不热”态度，Saudi Aramco取消了在纽约和伦敦的路演，转而在内地上市，IPO规模也缩减至256亿美元。

尽管如此，其首次公开募股仍打破了阿里巴巴2014年上市融资250亿美元的纪录，成为迄今为止规模最大的首次公开募股。

此外，Saudi Aramco此次估值为1.7万亿美元。尽管远低于沙特最初2万亿美元的估值目标，但Saudi Aramco的估值可能超过苹果公司1.18万亿美元的市值(美国股票于12月5日收盘)，成为全球发行价格最有价值的上市公司。

作为沙特经济的支柱，Saudi Aramco有足够的赚钱能力超越其他国家。

根据Saudi Aramco今年4月首次披露的数据，Saudi Aramco 2018年净利润达到1110亿美元。苹果2018财年净利润为595.31亿美元，阿里巴巴2018财年净利润约为98.73亿美元，Saudi Aramco 2018财年净利润是苹果的1.86倍，是阿里巴巴的11.24倍。

与世界五大石油巨头(壳牌石油、埃克森美孚、雪佛龙、道达尔和英国石油)相比，Saudi Aramco吸收资金的能力也在不断提升。2019年前三季度，Saudi Aramco营收为2171亿美元，母公司净利润为682亿美元，超过前三季度五大石油巨头净利润的总和。

据估计，Saudi Aramco的日利润高达3.04亿美元，每秒收入3519美元。对于这样一家可以称为“印钞机”的公司来说，估值的计算已经成为一个大问题。

伯恩斯坦(Bernstein)高级分析师在报告中表示:“一家拥有201亿桶已探明石油储量、全球石油产量的八分之一以及支撑油价的公司的公允价值是多少？尽管我们习惯于评估大型石油公司，但Saudi Aramco是一家大型石油公司，这是一个万亿美元的问题。”

三年上市之路:承受沙特经济转型的压力

Saudi Aramco的估值不仅困扰了这家分析公司，也成为其首次公开募股(IPO)的关键——自该计划提出以来，史上最大规模的首次公开募股已经酝酿了三年，一度被搁置。

2014年，国际油价陷入低迷，这让占沙特国民总收入80%的沙特感到痛苦。2016年，为了摆脱长期依赖石油收入的经济发展结构，王储萨尔曼(Salman)提出了“愿景2030”计划，旨在通过建立2万亿美元的巨型主权财富基金、出售国家石油公司股份、减少石油补贴和扩大投资，到2020年实现经济结构转型。

在此背景下，Saudi Aramco宣布计划在2018年上市，通过部分私有化筹集2万亿美元，为新能源时代的经济多元化融资。然而，西方投资银行认为Saudi Aramco的估值溢价显而易见，双方陷入僵局，首次公开募股计划被推迟。

过去两年来，Saudi Aramco一直在展示其扩大业务的决心，并采取了重大举措。

今年3月，Saudi Aramco宣布收购沙特基础工业70%的股份。今年4月，Saudi Aramco首次在国际市场发行债券，以试探市场行情。今年8月，印度信实工业集团宣布，Saudi Aramco将收购信实集团20%的炼油和石化业务。今年9月，法里赫辞去了董事会主席的职务，由负责重启首次公开募股的Rumayn接任。

11月，Saudi Aramco开始了首次公开募股进程。萨尔曼降低了他的估值预期，放弃了他2万亿美元的估值梦想。不久，Saudi Aramco被正式批准上市。如果你想在上市后稳定股价，减产可以说是当务之急。沙特阿拉伯11月份的实际减产为每日783，000桶，比承诺的减产高出约400，000桶。

在12月5日举行的欧佩克+会议上，以沙特阿拉伯为首的产油国同意在现有协议的最后三个月将产量削减量增加50万桶/天，这意味着产量削减量将在2020年第一季度达到170万桶/天。

钱徐明告诉时代财经:“欧佩克有条件同意每天再减产50万桶。新的生产配额将在2020年第一季度生效，前提是所有欧佩克及其盟友(欧佩克+)成员实现100%的减产承诺。这一次，欧佩克加快了减产步伐，并努力提高成员国减产的执行率，部分原因是沙特阿拉伯。欧佩克+减产将提振国际油价，并有助于支撑阿美的股价。"

显然，Saudi Aramco的首次公开募股将影响全球原油市场。咨询公司Rapidan Group认为，只要Saudi Aramco计划推进今年的首次公开募股计划，沙特基本上别无选择，只能减产以防止油价下跌，甚至在必要时采取单边行动。