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1.阅读指南
脸书最近推出了数字现金天秤座计划，该计划立即遭到美国国会、监管机构和各国央行的猛烈抨击。天秤座项目负责人大卫·马库斯(DavidMarcus)在7月16日和17日的两院听证会上回答了立法者关于天秤座的问题，但结果并不令人满意。最后，监管者一致认为脸谱网主导的天秤座项目风险极大，不值得信任。毫无疑问，天秤座计划已经成为数字现金领域的焦点话题。在本文中，我们将讨论天秤座的几个主要市场问题:
什么是◼Libra？
天秤座为什么会启动？
与其他加密货币相比，天秤座有什么特点？
◼Libra对法国货币和其他加密货币有什么影响？
2.天秤座概述
天秤座是什么？
根据脸谱网披露的天秤座白皮书，数字现金天秤座计划的使命是建立一种简单、无国界的货币和一个为数十亿人服务的金融基础设施。其核心组件有三个:
1)安全、可扩展和可靠的区块链。天秤座货币的技术基础是“天秤座区块链”。考虑到天秤座是面向世界各地用户的，脸谱选择开源软件来实现天秤座区块链，这样每个人都可以在此基础上发展，从而满足世界多样化的金融需求。在区块链的初期建设中，脸书优先考虑可扩展性、安全性、存储效率、处理能力和未来适应性。
2)实物资产储备支持。与大多数加密货币不同，天秤座有实际资产储备作为支撑。对于每一种新创建的天秤座加密货币，天秤座储备中都有一篮子相应价值的银行存款和短期政府债券，从而增强了人们对其内在价值的信任。同时，天秤座储备还可以维持天秤座加密货币价值的稳定，并确保其不会随时间剧烈波动。
3)独立管理天秤座协会。天秤座协会(Libra Association)是一家独立的非营利成员组织，总部位于瑞士日内瓦，旨在协调和提供网络和资产储备的管理框架。目前，协会第一批“创始人”已达到28名成员，包括来自支付、互联网平台和电信等各个领域的机构。天秤座正式发布后，预计最终创始人的数量将扩大到约100人，脸谱网将拥有与其他创始人相同的权利和义务。
内金融是什么行业
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基于三个核心组成部分，结合天秤座白皮书中披露的细节，我们判断天秤座的本质是符合美国利益的超主权稳定货币的原型。其主要特点如下:
1)从KYC许可证链开始。天秤座的运作将基于开源的区块链，但同时天秤座白皮书也显示，区块链在最初阶段仍将是保守的。与比特币的“许可区块链”功能不同，天秤座目前使用“未许可区块链”，用户只能在KYC认证后使用。然而，这一操作规则与传统金融机构基本一致，不能反映天秤座区块链的开放性和普遍性。天秤座白皮书还提到，其最终目标是转向“无执照的区块链”，但基于反洗钱和反恐融资等监管要求，它仍将以KYC执照链的形式启动。
2)发展成为超主权稳定货币。天秤座完全由实际资产储备支撑。储备资产的存储在地理上分散，由受监管的托管机构保管。这些机构拥有高信用评级，以确保储备资产的透明度、安全性和分散性。就锚定资产而言，天秤座选择了一篮子法定货币而不是一美元，打破了传统主权边界，没有任何主权国家的独立监管，保持对用户的不歧视，这已经获得了超主权货币的基本特征。
3)实施中心分散运作。与比特币工作量认证的决策机制不同，天秤座不采用完全分散的机制。相反，每个会员支付1000万美元在协会中获得投票权，以决定天秤座的基础储备组合和天秤座的汇率。所有决定都由协会理事会做出，重要或技术性决定需要三分之二以上的会员投票通过。这表明，决策机制的本质是权力下放，而不是去集中化。
它有鲜明的美国背景。尽管天秤座已经建立了更民主的投票机制，天秤座协会的前28位创始人基本上都是美国公司。预计100名创始人中至少有三分之一是美国公司。换句话说，对于非美国商业组织来说，即使他们加入天秤座，他们也将面临投票权的垄断。因此，天秤座在完全转向“无牌照街区链”之前，仍将拥有鲜明的美国背景，其决策和发展道路也将符合美国的利益。
2.2为什么:动机是什么？
根据定义，货币的三个基本功能是支付、存储和记账，天秤座作为一种新的数字现金也不例外。然而，就占主导地位的一方脸谱网而言，我们认为，推出天秤座的主要动机是发挥其支付功能，构建自己的跨境支付生态。早在这个计划之前，脸谱网就已经多次试图切入支付业务。2011年，脸谱网首次推出信用产品，旨在简化平台上虚拟商品的支付交易。每笔交易收取30%的费用。然而，仅在两年前，由于监管问题，该行被叫停，其交易问题也遭到许多负面评论。2012年启动的FacebookGifts项目也出现了类似情况。2015年，脸书的通讯应用信使开通了“支付和转账”功能，要求在银行卡上绑定“支付和转账”功能。然而，由于缺乏必要性和创新性，该业务没有得到消费者的广泛认可。2018年，WhatApp还试图开放支付业务，并在印度开始试点，这也被当地央行直接禁止。尽管不断遭受挫折，脸谱网还是一再失败和争斗。它对支付业务的追求是显而易见的。究其原因，主要有以下几点:
1)收入结构单一，新的盈利模式亟待拓展。作为一个全球社交巨头，脸谱网的收入仍然严重依赖广告。自2015年以来，该公司的广告收入比例已超过95%，并保持上升趋势。2018年和2019年第一季度广告收入的比例分别上升至98.52%和98.91%。尽管脸谱网在广告方面创造收入的能力毋庸置疑，但如此高的收入份额仍然反映出两个隐患。一方面，一些社会竞争对手已经形成了丰富的商业体系，并在渠道兑现方面具有领先优势。以腾讯为例，自2015年以来，广告收入占比一直低于20%，而包括网络游戏和数字内容在内的增值服务贡献最大，占2019年第一季度的57.30%。此外，2019年第一季度金融服务收入已从其他收入类别中剔除，能够独立贡献15.65%的收入，显示腾讯收入结构持续多元化。相比之下，脸谱网一直未能有效发展其兑现渠道。另一方面，在更严格的隐私规定下，脸书的广告收入有下降的风险。过去，脸谱网主要用来分析大量的用户数据来描绘用户肖像，从而实现准确的广告推送和赚取广告费。然而，随着人们隐私保护意识的提高和监管法规的完善，脸谱网在使用数据前必须获得用户授权并支付对价，这将大大增加广告业务的不确定性和收入下降的风险。
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2)用户分布在全球，跨境交易可视为突破。根据2019年第一季度的数据，北美的用户比例为44.95%，而亚太和欧洲的用户比例分别为24.04%和22.13%。用户结构具有明显的全球化特征。根据变化趋势，北美客户的增长率从2015-2019年第一季度开始放缓，主要增长来自亚太地区和其他地区。预计全球客户多样化将变得更加明显。在这种情况下，跨境交易和全球客户支付以及包容性金融生态的建立已成为相对明显的突破。根据世界银行芬达克斯(Findex)的报告，由于资金不足、成本高昂且不可预测，以及缺乏必要的手续，全球仍有17亿人没有银行账户。然而，在所有传统金融服务中，跨境交易无疑是高利率和低效率的典型。以手续费率为例，世界银行数据显示，2017年跨境支付资金总额达到6130亿美元，平均手续费为7%，仅手续费就超过400亿美元。然而，天秤座使用基于区块链的算法书，它只包含一本书，因此消除了子书之间的交叉核对关系的管理。因此，LIBRA有望大大提高跨境汇款的清算/结算效率，并为客户提供低成本服务。同时，从效率的角度来看，与SWIFT系统的效率相比，天秤座的即时收据无疑更具吸引力。
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3)月生活优势明显，网络规模效应可以预期。在数字经济背景下，互联网平台公司可以通过其庞大的网络和场景应用带来规模效应。也就是说，产品/服务的用户越多，边际成本越低，用户越多，就有一个积极的循环机制。就货币实施而言，网络规模效应也将火上浇油。随着货币用户数量的增加，交易的边际成本逐渐降低，从而吸引了更多的用户并使货币升值。这一优势是传统金融机构无法比拟的。脸书目前是所有互联网平台的流量领导者。截至2019年7月底，该公司的月上线人数已达到23.8亿，但该公司一直未能有效实现。天秤座及其支持支付工具将帮助脸谱平台上的9000万中小企业客户更方便地与大量活跃用户直接交易，并构建一个完整的包括电子商务和游戏在内的闭环生态系统。
基于天秤座的支付功能，我们相信脸谱将建立一个有四种应用场景的支付生态系统。1.跨境汇款:目前跨境汇款存在率高、效率低的问题。作为一种基于区块链的无国界货币，天秤座可以大大提高跨境交易的效率，并为脸谱用户提供低成本、便捷的跨境汇款服务。2.在线支付:脸书有丰富的用户体验场景。大量用户可以使用天秤座购买数字产品，如会员服务、游戏、视频、音乐等。改善生态闭环。离线支付:天秤座协会的其他成员有望帮助拓展天秤座的离线应用渠道，促进在线和离线支付的整合；4象征性投资(Token Investment):一方面，当天秤座的使用达到一定规模时，天秤座本身将被用作流动性保守资产，以获得一些资产配置要求。另一方面，天秤座计划中还有另一个象征性的LIT。目前，LIT只能通过天秤座协会成员的投资进行交换。其主要权益包括LIBRA部分业务的投票权和利润分享权，因此具有较强的象征性投资属性。目前，LIT的公开内容相对有限，这里不再讨论。
2.3如何:前进受阻，未来是什么？
天秤座项目发布后，作为美国最高立法机构国会一部分的众议院和参议院分别于7月16日和17日连续举行听证会，就天秤座及其对消费者、投资者和金融体系的影响提出问题。
议员的疑虑和批评主要集中在三个方面:1 .运行机制:天秤座能有效保证与法国货币的实时交换吗？如果是，有哪些相应的反洗钱措施？管理框架:天秤座协会的非营利性质与脸书的公司性质相冲突吗？当天秤座不受脸书控制时，风险问题将如何被追究责任？3货币属性:天秤座的财务属性需要澄清。由于天秤座既有货币属性，又有类似交易所交易基金的运作模式，所以对天秤座的监管相当复杂。尽管脸书天秤座项目负责人大卫·马库斯(DavidMarcus)逐一回应，但他的回答并没有令立法者满意。反洗钱措施、问责机制和监管归属等问题仍然是批评的焦点。与此同时，脸书自己滥用私人数据的“黑色历史”也被反复提及。总的来说，天秤座项目正面临来自国会两院的巨大阻力，短期内没有改善的迹象。不仅如此，其他国内外监管机构和央行也同时对Libra项目进行了评论，总体上是负面的。
总的来说，鉴于脸谱侵犯用户隐私的先例，监管者对天秤座项目的信任令人担忧。为了让天秤座成为白皮书中描述的“无国界货币”，它需要进一步证明天秤座像监管者一样的必要性和合规性，同时，它需要确保自己适应不同国家之间的法律差异。虽然短期的阻碍是严重的，但我们认为没有必要对天秤座和类似的长期项目过于悲观。加密货币监管本身就是一个强制过程，天秤座的进步受阻也就不足为奇了。包括天秤座在内，数字现金在全球范围内试用的实质是迫使地区监管机构申报头寸。如果允许使用，那么监管机构必须定义相应的法律框架；如果你反对使用，你还需要给予指导和明确改进的方向，无论结果如何都会促进加密货币行业的发展。简而言之，即使天秤座项目以失败告终，类似的项目也会再次出现，并最终逐渐进入合法合规的运营状态。近年来，各种主流组织纷纷进入市场。拥抱加密货币已成为大势所趋。早在2017年，就出现了第一波ICO发行高峰，发行者主要集中在区块链的初创企业。2018年，传统金融机构、互联网龙头企业和央行也加快了数字现金的研究。2018年7月，洲际交易所与微软、波士顿咨询和星巴克合作，成立了巴克特(Bakkt)，一家加密数字资产服务机构。同月，IBM推出了稳定货币计划，该计划成为美国政府联邦存款保险公司支持的稳定货币。2019年2月，摩根大通发行摩根货币进行机构间清算；2019年6月，多家银行联合推出稳定货币南加州大学进行结算。同月维萨宣布启动跨境支付区块链网络B2B互联。可以说，推广数字现金是大势所趋，这不仅反映了商业巨头对新技术和新模式的追求，也反映了他们与政府机构之间的利益博弈状态。
展望后续发展，在市场力量和利益驱动型组织的背景下，形势将逐渐转向乐观。更有可能的是，一些资本管制更加严格的国家将限制天秤座或类似项目在当地的使用，而其他国家可能会相继启动试点项目。然而，随着数字现金趋势越来越明显，在内部公共需求和外部跨境支付需求的双重压力下，受到严格监管的国家将逐渐放开。
3.关于天秤座的几点讨论
3.1Libravs其他加密货币
作为电子货币形式的替代货币，数字现金近年来发展迅速，可在许多领域用作支付手段以及转账、存储或交易。回顾发展过程，比特币的引入无疑是数字现金崛起的重要标志。比特币作为一种自由流通的点对点电子现金，具有法定货币无法满足的功能，如分布式账簿、交易结算、匿名交易等。，这影响了现有的货币支付系统。但与此同时，比特币也因价格波动剧烈、缺乏价值规模和价值存储功能而受到批评。此后，数字现金的发展逐渐扩展到两个方面，即合法的数字现金和其他加密货币。一方面，在比特币的概念影响下，尽管大多数国家对数字现金采取防御姿态，但也有一些央行正在积极讨论引入合法数字现金的可能性，以在合法数字现金领域建立先发优势。另一方面，在比特币的基础上，各种新兴货币层出不穷，当地不断在技术细节上进行创新。目前，加密货币的类别大致可以分为普通加密货币和稳定货币。普通加密货币通常以商品货币的形式存在，类似于比特币。另一方面，稳定的货币可以在保持加密货币优势的同时解决价格波动问题，从而保证货币价值的相对稳定性。
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目前，加密数字现金有几种主要货币:
1)BTC:加密货币的创始人中本聪于2008年发明。比特币使用完全分散的P2P架构，每10分钟生成一个新块，总共有2100万块可供挖掘。然而，由于每块100万的大小限制，比特币区块链每秒最多可以处理7笔交易，这在吞吐量上有明显的缺点。
2)BCH:为了解决比特币交易速度慢、效率低的问题，比特币于2017年通过硬分流形成比特币现金。前两者中的所有数据在分叉点都是兼容的，而比特币现金在分叉后将链上的块容量从1M增加到8M，将每秒的最大交易量提高到56。
3)ETH:由维塔利·布特林(VitalikButerin)于2013年发明，其特点是改善比特币扩展空的短缺，不支持通过以太网进行智能签约。与比特币相比，以太网支持更强大的脚本语言，允许应用程序开发，并且没有总量限制。
4)EOS:由Block开发。2018年的一个是区块链操作系统的共识。不同于以太网的中立性，EOS为开发人员提供数据库、帐户权限、调度、身份认证和互联网通信等工具，帮助开发人员专注于应用程序中的业务逻辑。其协商一致的机制是委托股权证书，每年增加5%的货币，预计每秒将达到数百万笔交易。
5)USDT:系绳公司于2014年底推出，是稳定货币的代表。系绳公司遵守1:1准备金担保，即每发行一张USDT代币，其银行账户将获得额外的1美元担保。由于TEDA货币与法定货币联系紧密，自引入以来，它逐渐成为法定货币与其他加密货币联系的主要工具。
6)天秤座:以脸谱为首的天秤座也拥有稳定货币的属性，同时也拥有一些现有加密货币的技术优势。总的来说，天秤座在技术和概念方面都很创新。
从技术角度来看，天秤座利用各种现有的数字现金底部技术，通过综合应用来平衡资金的公平和效率。天秤座白皮书中有三个关键的区块链决策:1移动编程语言:脸书设计了一种新的编程语言移动语言，在天秤座区块链实现定制交易逻辑和“智能契约”。移动旨在防止数字资产被复制。每个资源都有一个唯一的所有者，资源只能使用一次，并且新资源的创建受到限制。通过降低开发关键交易代码的难度，Move可以有效实施天秤座生态系统的管理政策，支持创新扩张。拜占庭容错协商一致机制:天秤座区块链采用基于天秤座堡协商一致协议的BFT机制，实现所有验证节点就要执行的事务和执行顺序达成一致。即使某些验证者节点最多有三分之一的网络损坏或失效，BFT共识协议的设计也能保证网络的正常运行。与工作量相比，这种协商一致协议是一种能够实现高事务吞吐量和低延迟的协商一致方法。3区块链数据结构的迭代改进:天秤座区块链的数据受梅克尔树(Mekel Tree)保护，现有数据的任何变化都可以检测到。同时，天秤座区块链不采用交易块集的结构，而是采用单一的数据结构，可以记录长期的交易历史和状态，允许从任何时间点读取任何数据，并使用统一的框架来验证数据的完整性。长期以来，去集中化、吞吐量和安全性无法结合，这构成了数字加密货币领域的“不可能三位一体”悖论。例如，比特币网络的最大问题是其低吞吐量导致的低可扩展性。目前，比特币网络每秒最多只能处理7笔交易，这极大地限制了比特币作为交易方式的应用场景。在此基础上，比特币的其他分支得到了改善，但其局限性仍然显而易见。以太网广场追求可扩展性和集中化，但牺牲了安全性。上一次“孤岛”事件就是一个例子。EOS采用超级节点模式，以部分牺牲去中心特性为代价，实现每秒一百万个事务的吞吐量。相比之下，天秤座和状态方程有相似的选择，强调安全性和可扩展性，但牺牲了一些分散的属性。移动语言的创新使用、梅克尔树保护的使用以及单一数据结构的采用，可以有效保证天秤座区块链的安全。同时，拜占庭容错机制在处理效率上具有明显优势，与工作量证明机制相比，极大地保证了其可扩展性。然而，另一方面，技术平衡和监管要求迫使天秤座在一定程度上牺牲了节点的自由访问属性，其分权程度相对落后。
从概念上来看，天秤座是稳定货币的优化品种，它通过一篮子货币+一个货币局系统最大限度地保证货币价值的稳定。比特币及其衍生加密货币自推出以来，一直经历着剧烈的价格波动，其支付功能极其不稳定。与此同时，一些国家日益加强对数字现金的监管，导致数字现金市场中合法货币流入渠道的压缩。在这种情况下，稳定的货币出现了。目前，稳定货币的发行方式大致可分为三种:1 .法定货币类型，即通过法定货币抵押以法定货币价值锚定的稳定货币；2算法类型，即不需要抵押品、通过预设算法机制像开放市场一样运行的稳定货币，可以调整货币供应量，以维持货币价值和法定货币之间的相关性。3资产抵押类型，即通过在区块链的智能合同上抵押数字资产，将发行稳定的货币来锚定法定货币的价格。一般来说，有必要通过过度质押和强制清算等风险控制机制来保证担保物的足额。目前，稳定的货币市场由法定货币模式主导，而天秤座选择资产抵押模式。主要有两个概念创新:
天秤座锚定一篮子货币，而不是单一的法国货币。天秤座的目标是成为一个无国界的全球货币，所以它没有像USDT那样直接锚定美元，而是选择一篮子货币作为锚定基准。一方面，完全盯住美元将极大地限制天秤座未来向美国政府和美联储的发展，这不利于脸谱和其他协会成员对天秤座的管理；另一方面，即使美元是目前最强势的主权货币，其价格也有相当大的波动性，而与一篮子货币挂钩可以通过货币之间的套期保值关系，降低单一货币价格波动对天秤座的影响。在操作方面，天秤座的锚定方法更接近国际货币基金组织的特别提款权。特别提款权通过“一篮子货币”的方法将各种货币组合成一个新的复合货币单位，并通过各种货币之间的汇率关系保持相对稳定。与特别提款权类似，天秤座协会也将根据市场情况改变篮子的组成，以长期保持“货币篮子”的稳定性。
2)操作模式类似货币发行局制度，由实物资产支持。货币发行局制度是汇率制度和货币发行制度的结合。在这种制度下，当地货币和锚定货币始终保持固定汇率，可以完全兑换。同时，货币发行必须得到外汇储备或硬通货的充分支持。货币局制度和中央银行制度的最大区别在于，货币发行人没有独立的货币政策，无法控制发行的货币数量，在金融市场上的运作完全被动。天秤座的运作方式类似于货币发行局制度，即天秤座发行的每一种货币都需要有真实和全额的资产储备支持。这些储备目前包括一系列低波动性资产，如由稳定和信誉良好的央行提供的现金和政府货币证券。当用户需要“创造”新的天秤座硬币时，他们必须使用法定货币以1:1的比例从授权经销商处购买天秤座，并将其储存起来。当用户想要“摧毁”天秤座时，交易商也将出售它并取回相应的法定货币。总之，天秤座协会在目前的运作模式下无法积极制定货币政策。天秤座的“创造”和“毁灭”都是基于用户的供求关系，从而消除了额外发行和恶性通货膨胀的风险。总而言之，天秤座采用“一篮子货币+一个货币局”的体系来保持货币的稳定和可信。一篮子货币锚可以确保天秤座的稳定，而全额准备金可以维持其实际价值。同时，准货币局制度下的被动货币政策可以消除用户对新增发行和通货膨胀的担忧。
3.2天秤座影响的几个方面
3.2.1对美元的影响:走向超级主权和对美元霸权的影响？
在当前的世界货币体系中，美元无疑占据了霸权地位。布雷顿森林体系崩溃后，美国和欧佩克成员国签署协议，必须接受美元作为石油出口定价和结算的唯一货币。从那时起，“石油美元”制度已经建立。美元也借助石油硬通货成为外汇交易结算过程中唯一不可替代的货币，并逐渐发展成为世界上最普遍接受的交易结算货币。然而，2009年，中本聪创造了第一枚比特币，开启了“货币非国有化”理论的实践，并对现有的美元体系产生了一定的概念性影响。此后，各种加密货币不断涌现，天秤座的推出也是对这股浪潮的回应。我们认为天秤座在保持稳定货币特征的同时打破了传统主权限制，不受任何主权国家的独立监管，具有超级主权货币的基本特征，对用户没有任何歧视。
天秤座通往超级主权货币的道路是漫长的。尽管天秤座的计划非常理想化，但它在现实中可能会遇到巨大的阻力。在世界各国经济发展水平不均衡、利益冲突突出的情况下，超主权货币的建立无疑将面临诸多政治和利益分配阻力。目前美国和海外的集中反对是真实的写照。就先例而言，尽管欧元等地方超主权货币也出现了，但它们只能限于政治和经济环境高度相似的一些欧洲地区，不能进一步实施。特别提款权也可以被视为超主权货币资产。它的应用仅限于国际货币基金组织成员之间的国际收支，规模小，缺乏影响力。由此可见，由于各种斗争，超主权货币往往难以大规模推广。天秤座走向超主权货币将不可避免地遭遇更大的阻力和更长的时期。随着美元霸权的成熟，天秤座很难进行实质性的颠覆。根据天秤座的白皮书，天秤座的目标是建立一种全球数字一级货币，它可以整合世界上最好的货币的特征:稳定性、低通货膨胀率、普遍接受性和互换性。但事实上，当前美元已经基本上意识到了这些最佳货币的特征。没有必要说太多关于普遍接受和互换性。自第二次世界大战以来，美元一直主导着国际货币体系，是目前被最广泛接受的主权货币。不仅如此，美元一直保持强势货币地位，最大限度地保证了自身的稳定，而且长期通胀水平也保持在合理范围内。仅就货币特征而言，在当前以美元为核心的国际货币体系下，如果天秤座想要实现稳定、低通胀率、全球可接受性和互换性，那么唯一的选择就是长期大量持有美元资产作为储备。然而，这样天秤座就不能给美元带来任何实质性的颠覆，甚至不能把它变成美元在数字现金中的延伸。冲击效应和强化效应都有。事实上，关于天秤座是否会颠覆或巩固美元霸权的讨论一直是市场关注的焦点。进一步讨论，我们认为天秤座对美元既有冲击效应，也有增强效应。一方面，天秤座会在一定程度上影响传统的交易结算货币，美元也会受到影响。Facebook不仅拥有自己的大规模客户流量，还获得了该协会其他成员的渠道祝福。预计天秤座登陆后将对现有的跨境支付系统产生巨大影响。然而，随着天秤座在国际交易和结算中的应用逐渐深化，势必削弱美元作为国际外汇交易和结算主要货币的话语权。从这个角度来看，天秤座会对美元造成一定的负面影响。另一方面，天秤座的储备机制对美元有增强作用。天秤座使用实物资产储备作为担保，并实施100%准备金制度。在资产选择方面，无论是基于美国监管要求还是追求最佳货币特征，天秤座都有望将美元作为其主要配置目标。因此，从实际资产储备的角度来看，天秤座将支持美元，并在一定程度上增强美联储货币政策的影响力。然而，在天秤座着陆后，以上两种影响中哪一种更强或更弱还需要进一步观察。
3.2.2对小国主权货币的影响:重新制定“美元化”或抵制
天秤座白皮书透露，天秤座的目标是为17亿没有银行账户的人服务，这样他们就可以通过智能手机享受天秤座的货币服务，而不用银行账户。然而，考虑到这17亿人口中很大一部分必须来自小国或货币疲软的国家，天秤座会影响当地的货币体系甚至金融体系吗？
从货币数量理论基础MV=PQ考虑:当大量居民转向天秤座而非本币时，本币的流通速度v将发生变化。假设商品总量q和价格p在短期内保持不变，供给m将不可避免地改变。换句话说，居民对天秤座的选择将间接导致当地货币数量的变化，从而影响当局的货币政策操作。对于大国来说，由于本国强势货币的高可靠性，居民不太可能大规模转向天秤座或类似的新兴货币，更有可能持有天秤座和本国的法定货币。然而，对于一些小国或高通胀国家来说，超主权稳定货币的吸引力远远大于它们自己的法定货币。居民对天秤座的大规模持有可能会极大地影响当地货币政策体系，甚至不排除天秤座完全取代当地货币的可能性。事实上，强势货币对弱势货币的替代效应早已存在，所谓的“美元化”甚至是一种典型的现象。1997年柬埔寨政变后，由于非货币经济时代，当地人对自己的货币失去了信心，转而使用美元。从那时起，柬埔寨长期以来一直实行“双重货币制度”。美元的运行可以有效稳定当地价格，避免恶性通货膨胀，同时在一定程度上抑制政府的过度发展，从而为柬埔寨未来的政治和社会稳定奠定基础。然而，对大多数小政府或非民选政府来说，“美元化”有利于长期经济发展，但它削弱了政府对经济的控制，降低了政府的铸币税，这一事实不容忽视，所以大多数人会选择抵制。作为一种基于网络的超级主权稳定货币，天秤座比美元有更好的可用性，这对小国或高通胀国家的居民非常有吸引力。考虑到其“类似美元”的渗透效应，现政府可能也有很强的阻力。
3.2.3对加密货币的影响:对稳定货币、短期有利比特币的影响
1)由于职能重叠，USDT等其他稳定货币将受到影响。目前，USDT占据了稳定货币市场的70%以上，一直处于领先地位。然而，与此同时，投资者批评USDT不受监管限制，并一再出现审计不透明、增发股票、挪用资金、操纵价格等问题。目前，USDT主要充当二级市场和投机市场的稳定中介，其功能类似于对冲资产。不过，天秤座也可以发挥这一功能，发行后获得更好的流动性和稳定性。当然，USDT也有一定的差异。考虑到USDT更匿名，不需要KYC，对于一些特别关注隐私的客户来说，它仍然很有价值。然而，毫无疑问，天秤座将对其份额产生巨大影响，因为它在稳定货币方面覆盖了USDT。
2)不能取代比特币和其他分散的加密货币。相比之下，普通加密货币对天秤座的影响较小，因为它高度分散。以比特币为例，中本聪设计的分权框架，以其简洁的与个人偏好无关的权力机制，抽象出可能最大限度影响货币运行的各种社会关系，避免了各方博弈和约束，成为目前自由贸易的典范。另一方面，天秤座在通过法定货币系统提高其稳定性的同时，也部分牺牲了其去集中化特征，因为很难取代普通加密货币的存在。
3)天秤座的提升将在短期内影响加密货币的价格趋势。不仅如此，天秤座还可能在短期内影响比特币等分散加密货币的价格。事实上，在天秤座白皮书发布后的一周内，比特币价格上涨了29.43%，在两院的听证会上下跌了10.61%。我们认为Libra项目的进展与比特币的价格趋势正相关有两个原因:1Libra在脸谱网的支持下拥有其他加密货币无法比拟的人气，从而给整个数字现金行业带来前所未有的曝光度。不仅如此，脸谱网与众多商业巨头的参与直接反映了该行业巨大的发展前景，数字加密货币在示范效应下将会受到更多的积极关注。2Libra本身将承载大量新用户，其中相当一部分人将对分散货币有投资偏好。这种投资需求的释放将大大推高比特币等数字现金资产的价格。
3.2.4对中国网络支付的影响:不匹配竞争，有限影响
值得注意的是，在7月17日听证会结束时，当被问及天秤座是否有意与支付宝和微信竞争时，大卫·马库斯(DavidMarcus)给出了肯定的回答，称天秤座不会与法国货币竞争，而中国的支付宝和微信是“假想的敌人。我们认为天秤座短期内不会对支付宝和微信产生直接影响，因为脸谱在中国市场的发展极其有限，而阿里和腾讯高度依赖国内客户，支付竞争本质上是错位的。由于监管等原因，脸谱及其社交软件长期未能进入中国市场，天秤座嫁接的产品应用市场、线上或线下场景远未在我国推出，支付基础设施也不完善。相比之下，阿里巴巴和腾讯的客户群高度集中在自己的国家。支付宝和微信分别形成了基于电子商务渠道和社交渠道的完整虚拟支付生态系统。根据Statista发布的《2019年中国科技巨头调查报告》，支付宝和微信占据了中国数字支付市场的前两位，分别有87%和76%的受访者表示他们每天都使用这两种支付工具，其次分别是QQ Wallet、杜晓曼支付和苹果支付，但前两位之间的差距是显而易见的。总体而言，苹果、谷歌、亚马逊等大型对外服务科技公司提供的支付服务未能开拓中国市场，监管态度仍是一个重要因素。因此，在监管许可问题解决之前，天秤座、支付宝和微信在中国的支付竞争不会被讨论。然而，从另一个角度来看，天秤座的国际优势也非常强大。支付宝和微信受到很低比例的国际客户的限制，因此短期内很难在中国以外与天秤座竞争。因此，总体而言，客户群体的地域差异使得外界广泛关注的支付纠纷难以发生。当然，从长远来看，阿里和腾讯的国际化以及中国的金融对外开放是必然趋势，后续的竞争格局还有待观察。目前，支付宝和微信依靠人民币统一市场已经形成了成熟的支付生态，国际化程度将是人民币国际化的进程。天秤座将自己定义为无国界货币，其未来发展在很大程度上取决于美国监管机构如何看待对其传统金融体系和美元货币体系的影响。
温馨提示:如果你需要原始文件，你可以访问未来智库www.vzkoo.com搜索并下载这份报告。
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