心动公司港股_ 心动公司上市背后：营收来源单一依赖海外，社区商业化存疑

日前，中国最大游戏社区平台taptaptap的母公司徐心公司宣布将于12月12日在香港证券交易所上市。 招聘书称，中心公司计划以每股11.1-15.8港元/股发行6360万股，该公司的最大股东是首席执行官黄一孟，持股率为43.74%。

本次上市，中心公司共引进4家基础投资者:字节跳跃有限公司、米哈伊有限公司、Lilith Mobile Company Limited和榻榻米香港有限公司。 这4家公司总计预约2300万美元，在世界上发售的股票占21.04%，其中字节跳跃预约1000万美元，金额最大。

前几天，因IP的优势长的中手游公司在香港进一步领先发售。 上市前3天的二手股价连续上升，累计上升幅度达到47.4%，但是之后该公司的股价持续下降，发售后不到1个月就跌破了2.83港元的发行价格。 截止到12月3日，二手旅游报价为2.9港元/股，总市场价格约为67.57亿港元。

作为2019年最后一家在香港上市的游戏公司，二手游戏的表现表明了对资本市场游戏行业的判断。 从这个角度来看，二手游在二级市场上的强烈表现对心灵公司来说不是好信号。

记者整理了动心公司多年的财务报告数据，该公司的主要业务分为游戏和社区，前者是公司收益的最主要来源，目前该业务板块的收入主要依赖国外市场，后者主要依赖TapTap这一运营商，是中心企业上市的最大卖点 对于心灵的公司来说，今后可以走什么样的成长道路，还需要进一步观察。

游戏营依赖海外，本土游戏依赖旧的IP

征集书称，截至今年5月31日，该公司总收入10.35亿元，比上年同期增长36.2%，其中游戏业务总收入8.56亿元，占总收入的82.9%。

近年来，心动过速公司经营和自营了“香肠派对”、“去月球”、“交响性百万亚瑟王”等名声很好的IP，但从营业数据来看，最大的成功者来自海外市场和过去10年前积累的旧IP。

2011年，中心公司发表了处女作的网页游戏《神仙道》。 在今年7月的采访中，中心公司的黄一孟CEO预计，这个游戏的月收入将达到6000万7000万元。 显然，这一数据至今仍然保守。 据招股书介绍，其主力游戏产品中，与“神仙道”相关的两款游戏总销售额超过7100万元，排名第四、第五。 但是，实际上总计上升到第3位的，占游戏总销售额的8.3%。

从创收角度来看，中心企业最赚钱的两个游戏是“仙境传说m”和“少女前线”。 上述报告期间，前者收益达5.04亿元，其中海外市场为77.6%作出贡献后者收入7496.7万人，其中韩国地区为68.7%。 总体来看，中心企业2016年至2019年前5个月，海外游戏市场销售额占游戏总销售额的比例分别为2.1%、31.7%、61.5%、67.8%。

据统计，目前中心产品中42款游戏中有30款面向海外，12款收费游戏中有7款面向海外。 截至今年第三季度，中心企业海外游戏用户总数达到3730万人。

据App Annie发表的《2019中国移动游戏海洋深度洞察报告》显示，游戏海洋的前景很有魅力，但中国游戏公司面临的是全球竞争对手、当地市场环境、文化冲击等诸多挑战。 世界海外移动游戏收入前1000名游戏中，仅16%来自中国发行者。

对于心灵的公司来说，尽早在国外配置红利，但在越来越激烈的市场竞争环境中，这种状况有可能会变得“热烈”。 招商证券分析师刘楠指出，与小型游戏公司相比，腾讯和网络交易在国外市场上更具优势，不仅具有高质量的IP资源，还可以提供更频繁的游戏更新、更高兼容性的技术能力和更强的全球游戏发行能力。

游戏社区的商业化起源于何处？

与游戏相比，中心企业的游戏社区taptaptap肯定会感动资本市场。 据招聘书称，成立不到3年，信息服务收入爆炸性增长，从2017年的销售额8099.1万元上升到第二年的2.94亿元，增长率达到363.9%。 今年头五个月，这个收入同样实现了57.9%的增长。

游戏的分发和营销是这种游戏社区最主要的赚钱方式，该利润模型与平台用户基数最直接相关。 数据显示，截至今年第三季度末，taptaptap拥有5210万注册用户，是2016年底的24.8倍。 到今年第三季度末，平台月生活也达到了1700万人。 目前，该平台共有6500多种游戏，注册开发人员超过10000家。

在这方面，国外游戏平台Steam是值得参考的对象，但目前Steam近年来面临的各种问题实际揭示了TapTap面临的课题。 当供应商质量下降时，下载量受到影响，开发人员也降低了普及前景。

2018年底，由于对Steam分离机制的不满，许多着名游戏开发人员离开平台选择了独立的门户。 事实上，当供应商的产品变得具有竞争力时，即使机制保守，平台面临的结果也可能是相同的。

国内TapTap最直接的威胁是腾讯、网易两大游戏巨匠。 腾讯公布了WeGame平台。 用户可以在该平台上观看、购买和评价游戏，根据用户资源在强烈社交关系中的优势，有机会获得低于竞争对手价格的产品，甚至是独家产品。 网易也发现过网易大神变得社交化，影响力有限，但至少可以包括网易游戏。

但是从整个游戏业界的大环境来看，开发者集团的现状并不乐观。 根据12月3日中信证券的评价，国内首局20年PE为18-20X，在历史中处于低水平，与海外游戏公司相比评价较低。 研究开发能力强的开发者希望在竞争中获胜，但中小游戏开发者选择出海等方式。

根据七麦科学技术发表的《2019年中国手游业白皮书》，在2019上半年、中、美、澳、加、印、英、日、韩八国App Store的在线手游数量中，美国手游数量排名第一，中国手游数量排名第五。 2017年至2019年上半年，中国App Store的初学者旅游分别约为10万、3.7万、1.9万。

面向海外市场的游戏与国内市场不同，这在内容上增加了“沟”，但现在初学者的游戏数呈逐年减少的倾向。 对于TapTap来说，有必要使用自己沉淀的内容寻找更好地帮助国内开发者的方法。