螺纹钢期货产量_ 废钢：螺纹钢价格的锚

主要观点

1、螺母钢的供应有泾渭分明的两条线。 一是传统的高炉转炉长工艺炼钢，为螺母钢的供给刚性做出了贡献。 二是短距离炼钢，为螺母钢的供给弹性做出了贡献。 长期以来，我国短流程炼钢仍以废钢为主，还原铁/热压机不具备大规模生产条件，但仍是我国发展高端用钢、优化短流程炼钢工艺的主要方向。

2、原料与工艺的不同，形成螺母钢的差异化成本曲线，导致供给的弹性。 今年8月，电炉处于赤字状态，高炉运转率微升，电炉运转率下降7.5%，螺母钢产量下降11.53%。

有利可图的情况下，废钢只是钢厂购买含铁元素之一。

4、目前废钢价格低于生铁约280元/吨，电炉、转炉成本基本相当。 电炉转炉的成本差异主要在于原料和能源消耗不同，但废钢和生铁的合理价格差异不一定，因工业用电、石墨电极的价格变化而异。

5、今年10月，月进口钢坯数量超过35万吨，是2010年以来月最大进口量。 预计未来进口钢坯的价格性能比将逐渐下降。 我们10月30日报道的“寒冬逼近:大宗春天还会远吗？ ”的结论表明，信用脉冲引领中国和世界经济四季度，本轮信用脉冲周期的峰值比以往周期弱，上行周期也许比以往周期短，但最终将迎来峰值。 未来世界经济共振上升，需求恢复，国外低价工业品价格也遭到反弹。

6、废钢越来越成为螺母钢最重要的价格因素。 (1)短期内，电炉炼钢能够迅速熨烫螺母钢的价格变动，螺母钢的价格围绕其价值在一定的狭小空间内变动。 供应需求方没有出现极端的特殊情况。 长流程钢厂巨额重启成本决定增强电炉边际定价能力。 这也是灵活生产线的意义所在，在即使受到巨额损失生产运营也获得现金流的重资本生产线上具有无法模仿的优势，通过“无形之手”废钢成为螺纹钢价格的锚杆。 (2)可长期控制铁矿石价格波动。 理论上，自然界和人类社会的铁元素一定，钢铁生产无限，废钢无限，无限废钢自然成为完全垄断铁矿石的完美替代品，同时应用于长、短的工艺生产技术。 目前我国炼钢废钢比例在20%左右，而我国的目标是2025年炼钢废钢比例达到30%。 炼钢废钢比提高后，一定比例保持稳定，我国钢铁工业对铁矿石的依赖度大幅度降低，四个矿山垄断价格能力减弱，当时以铁矿石、废钢为主的长度、短流程炼钢形成新的平衡。

7、现在回归原因是废钢价格的强韧性，修复长短过程炼钢收益的程度不同，对钢材价格的反弹也提供了一定的正反馈。 从今年7月底开始，转炉化废电炉化废利润差距扩大，长程利润修复比短程利润修复快，主要是由于铁矿石实物价格较弱，废钢价格稳定。

8、目前螺母钢期货价格上涨空间有多大，修复折扣行情的时间段有限。 主要到达电炉损益平衡点，螺丝价格持续上涨，电炉效益不断修复，再生产，加剧螺丝供需矛盾，加强悲观情绪，螺丝点下跌，折扣水也在修复。 短期螺母钢期货有向上驱动，上行空间不足150元/吨，保守不足100元/吨。

9、商方、低库存、基层需求强度超出预期，情绪相对好转，螺母钢企业稳定，钢材贸易量远远超过近年同期水平，价格上涨，商方提前开始自主补货，开放冬季储存。 关于终端设备的需求，今年出现冷冬的概率几乎为零，室外施工现场作业方便，今年春节比去年提前10天，施工现场需要提前加紧施工。 因此，本月01的合同有很强的推动力，预计01-05的价格差会扩大，建议拥有01-05的正规套件，安全界限很高。

号外重大事件

一、螺母钢供应:长、短工艺技术

螺纹钢期货价格8月下跌8.74%，尽管市场一贯性悲观，但9月反弹4.58%，10月下跌3.39%，11月至今仅上涨1.13%。 螺母钢的价格不会急剧下跌，除了终端需求韧性外，还有更重要的供应侧柔性生产要素。

螺母钢的供应有泾渭明确的两条线。 一是传统的高炉转炉长工艺炼钢，为螺母钢的供给刚性做出了贡献。 这主要是由于(1)传统长流炼钢生产工艺成熟，生产成本低。 (2)高炉停产成本高，不仅加剧了固定资产的摊销，而且重启高炉的停产对生产节奏、产量有很大影响，经济效益非常低。 因此，钢铁厂高炉停工的意愿非常低。 二是短距离炼钢，为螺母钢的供给弹性做出了贡献。 转炉、电炉废钢生产的灵活性、生产成本远高于传统长流炼钢，钢厂可以根据市场价格和收益水平适时调整生产供应。

目前，中国的短流程炼钢比较低。 2017年全球电炉粗钢比例达到30%左右，美国进一步达到68%，但我国电炉粗钢比例仅为9.3%，但从增长率来看，2017年电炉钢产量增加了59%。 钢铁行业供应方结构性改革，走向“地条钢”，取消中频炉，短期内废钢过剩，随着环境规制的常态化，废钢优先在满足环境保护要求的同时增加生产，在钢铁产业链中发挥越来越重要的作用，长流钢厂增加转炉废钢的加入量，电炉

借鉴全球钢铁技术发展的历史，我国电炉炼钢还有很大的发展空间。 电炉( EAF )已出现于19世纪末，到20世纪60年代才被用于特殊钢和合金的生产，固定资产投入少，技术操作简单，环保，生产灵活性广泛应用。 鉴于以上因素，我国电炉生产正处于快速扩张时期。 2018年我国电炉产能增加2000万吨，截至2019年6月，全国275座电弧炉产能为1.65亿吨，预计全年投产2101万吨，其中产出642万吨，未产出1459万吨。

长期以来，我国短流程炼钢仍以废钢为主，还原铁/热压机不具备大规模生产条件，但仍是我国发展高端用钢、优化短流程炼钢工艺的主要方向。 前几天，国内一部分钢厂从国外寻找还原铁/热压机等原料代替废钢，直接还原铁是什么？还原铁对废钢的替代性如何？

直接还原铁( DRI )简单概况为非烧结、非高炉、非焦化炼铁，可在固体条件下将铁矿石还原成直接铁，具有低能量、低成本、低污染特点，可生产高级钢种，主要采用气基炉、煤基回转窑两项技术生产，是世界钢铁冶金的最佳 美国由于页岩气革命，能源成本大幅度降低，近一半的钢铁产量来源于直接还原铁电炉炼钢生产方式。 目前印度是世界直接还原铁第一生产大国，2018年还原铁产量为3040万吨，占当时粗钢总产量的28.5%，占世界还原铁产量的30%。 国际铁金属协会( IIMA )预计，随着未来电炉炼钢工艺的持续增长，到2025年世界直接还原铁产量将几乎翻倍，达到1.4亿吨。 我国用电炉生产应用铁/热压机少，主要生产技术不成熟，资源有限。 我国是煤炭大国，天然气储量低、价格高，在钢铁工业发展过程中自然选择发展长流程生产技术，近年来我国直接铁生产量回报30万-40万吨。 但从长远看，直接还原铁技术仍然是我国未来钢铁工业发展战略技术的方向。 直接还原铁是世界公认的电炉炼钢最理想的稀释原料，使用废钢时，通过配合一定比例的直接还原铁，可以大幅度降低废钢中的残留元素和有害元素，生产高附加值的清洁钢和优质钢。 随着我国电炉钢生产能力逐渐增加，对优质钢种的需求增加，废钢资源的利用越来越多，直接还原铁越来越受到钢铁行业的重视，或者迎来直接还原铁的发展机遇，推动钢铁行业的高质量发展。

二、螺母钢供给弹性:短工艺炼钢

上述螺母钢的供给弹性主要来源于螺母钢的差异化成本曲线的短工艺炼钢。 作为铁元素的替代，废钢可以同时应用于长、短工艺生产技术，原料和工艺的不同，形成了螺母钢的差异化成本曲线，总体上产生了独立电炉炼钢成本>转炉炼钢成本>传统的长工艺螺母钢的生产成本。 螺母钢价格下降时，价格首先冲击独立电炉炼钢，低于电炉炼钢成本，电炉炼钢可灵活减产停产。 今年8月，电炉处于赤字状态，高炉运转率微升，电炉运转率下降7.5%，螺母钢产量下降11.53%。 值得注意的是，实际上，7月19日~8月9日，电炉和高炉的操作脱离，电炉的运转率上升，下降了7.35%，而高炉的运转率上升了4.19%，主要是因为7月下旬的钢厂生产限制低于预想，这期间螺丝生产量下降了7万吨，减产显着 后来电炉操作降低，高炉操作率基本稳定，螺母钢产量大幅下降。 也就是说，螺母钢是否大幅度减产与电炉、高炉的操作率有直接关系。 从市场角度看，起步受利益影响，取决于螺母钢、废钢、铁矿石、焦炭价格。

三、从根本上看，利润水平决定废钢需求

螺母钢的收益水平直接决定了钢厂生产过程中废钢的加入意愿和加入量。 得益于钢铁行业供应方结构改革，自2016年起螺母钢总体利润水平迅速上升，进入“地条钢”后，大量废钢相对过剩、长、短的工艺不断大量化废炼钢，废钢替代铁矿石的程度增加，粗钢铁消耗量下降，粗钢铁产量的 2018年，中国的废钢消费量增加了27%，长流转炉废钢消费了150.1kg/t，电炉废钢消费了660kg/t。

四、采购废钢的性价比分析

从炼铁厂的生产组织来看，一定是在追求利润最大化，但是在获利的情况下，炼铁厂化废炼钢受到各环节的采购铁材料的影响。 也就是说，废钢只是钢厂购铁的元素之一。 对钢厂来说，加入废钢的驱动要素主要有以下几点: (1)采暖季节限制，铁前工序限制，后线生产能力大，采购废钢的电炉，转炉有效补充铁元素，利用后线生产能力生产；(2)电炉炼钢的生产技术为环境保护，绿色，主要以电力为能源，以废钢为主材料 (3)转炉加废钢能有效降低炼钢铁水消耗，降低本增效。

正常情况下，为了寻找铁元素的替代品，钢厂可以选择(1)炼铁工序:高炉废钢。 但是，为了保证高炉的通气性，加入比例受到限制，很多钢厂的吨铁废钢的消耗量为25-45kg/t，少量钢厂现在吨铁废钢的消耗量也达到了60kg/t，极少的钢厂的吨铁废钢的消耗量超过了100kg/t。 (2)炼钢工序:转炉废钢/生铁块、电炉废钢/生铁块/还原铁/热压块。 转炉投入废钢比例低于电炉，部分转炉达30%，电炉达100%，对还原铁/热压已经进行了分析，但我国应用较少，因此此处的分析可以省略。 (3)轧制工序:采用采购钢坯生产。 如上所述，钢厂加入废钢时，主要对废钢和采购生铁块、采购钢坯进行性价比分析。

4.1废钢和生铁的性价比分析

根据目前的价格水平，废钢价格比生铁价格低约280元/吨时，电炉、转炉成本基本相等。 电炉转炉两个工艺的成本差异主要是由于原料和能耗不同，废钢和生铁价格、电价、电极价格的高低直接影响其成本。 具体而言，(1)主材:主材消耗为100%，电炉和转炉单位的钢铁材料消耗比较接近，为1100kg/t。 (2)用电:电炉比转炉大约多400kwh左右，电费大约高227元/吨。 (3)电极:电炉成本高达52元/吨。 综上所述，不考虑主材部分，电炉钢比转炉炼钢成本高出280元/吨。 那么，这部分的成本差需要用废钢和生铁的差额来弥补。 废钢与生铁的合理价格差异不一定，根据工业用电、石墨电极的价格变化而不同。

从唐山地区生铁与废钢的价格差距来看，(1)2016年8月-2017年5月，生铁废钢价格差距迅速扩大，最高接近1000元/吨，废钢价格性能比非常高，即此阶段转炉、电炉废钢的消费大幅度提高。 (2)2017年5月-2019年1月初，生铁废钢价格差下降，价格性能比下降。 在此阶段，2018年11月钢厂废钢日耗达到高峰35吨。 此后，生铁废钢价格差距大幅下降，生铁全国147家钢厂废钢日耗下降25吨，主要受季节性影响，螺母钢价格下降废钢生铁价格，废钢价格性能比下降，电炉效益迅速缩小。 (3)2019年1月-2019年5月，生铁废钢价格差距得到修复，废钢经济性提高。 (4)-2019年6月至2019年9月，生铁废钢价格差距下降，仅生铁和废钢价格下降，价格差距接近-100元/吨，主要原因是国庆节前，钢厂急需出现废钢日耗恢复的拐点，钢厂废钢库存下降，废钢 进货量低，砂钢提高了废钢采购价格，仅一周就提高了140元/吨，降低了砂钢价格，其他钢厂纷纷降价，废钢价格提高了。

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4.2废钢与钢坯性价比分析

在正常情况下，假设轧制加工费一致，合理的钢坯废价差就是合理的生铁废钢价差。 从价格差距来看，钢坯报废价格差距从19年6月到9月中旬逐渐缩小，最低降至330元/吨，均超过合理价格差距水平，这主要是由于9月份报废钢价格稳定，主要原因已经分析。 与此同时，采购方钢坯的轧制收益水平不断变窄。 这主要是由于采暖季节生产限量钢坯资源相对不足，在收益方面，由于钢厂采购方钢坯需求量大，唐山地区钢坯价格也在一定程度上成为螺母钢点价上涨趋势的指标。

分析钢坯也要关注进口钢坯的问题。 今年10月，月份进口钢坯数量超过35万吨，是2010年以来月份的最大进口量。 迄今为止，已有70万吨海外钢坯抵达江阴港，进口量虽然很少，但仍反映了我国黑色商品世界价格高的事实。 主要是随着欧盟等世界其他地区的经济增长，基层需求下降，黑色商品价格下降，但中国受钢铁行业供应方结构改革和基层需求强劲影响，钢坯价格上涨，国外市场钢铁产品价格下降。 今年土耳其独联体进口方坯价格( FOB )低于唐山方坯价格约500-600元/吨，进口方土耳其方坯轧制约200-400元/吨，估计收益水平从10月中旬开始下降。 预计未来进口钢坯的价格性能比将逐渐下降。 我们10月30日发表的报告称:“寒冬逼近:大宗春天还远吗？ ”的结论表明，信用脉冲引领中国和世界经济四季度，本轮信用脉冲周期的峰值比以往周期弱，上行周期也许比以往周期短，但最终将迎来峰值。 未来世界经济共振上升，需求恢复，国外低价工业品价格也遭到反弹。

五、再议钢价下跌过程中的成本支撑作用

理论上，如果怀疑螺母钢的终端需求，则在螺母钢的供给相对过剩、螺纹价格下降的阶段，完整的逻辑链会使螺母钢的价格不断下降，逐步破坏螺母钢的成本，降低供给，直至形成新的供需平衡。 但是长流钢厂由于自主减产成本、停产重启成本大，价格调节供求机制难以有效发挥作用，相对昂贵的短流电炉成本和短流灵活生产方式发挥了市场“无形之手”的主要作用。

废钢越来越成为螺母钢最重要的价格因素。 (1)短期内，电炉炼钢可以迅速熨烫螺母钢的价格变动，螺母钢的价格围绕其价值在一定的狭小空间内变动，供应需求方面不出现极端的特殊情况。 长流钢厂巨额重启成本决定增强电炉边际定价能力。 这也是柔性生产线的意义所在，即使受到巨额损失，生产运营、获得现金流的重资本生产线也具有不可比拟的优势，通过“无形之手”废钢也将成为螺纹钢价格的锚杆。 (2)可长期控制铁矿石价格波动。 理论上，自然界和人类社会的铁元素一定，钢铁生产无限，废钢无限，无限废钢自然成为完全垄断铁矿石的完美替代品，同时应用于长、短的工艺生产技术。 目前我国炼钢废钢比例在20%左右，而我国的目标是2025年炼钢废钢比例达到30%。 炼钢废钢比提高后，一定比例保持稳定，我国钢铁工业对铁矿石的依赖度大幅度降低，四个矿山垄断价格能力减弱，当时以铁矿石、废钢为主的长度、短流程炼钢形成新的平衡。

现在回归原因是废钢价格的坚韧性，修复长短过程炼钢收益的程度不同，对钢材价格的反弹也提供了一定的正反馈。 今年7月底以来，转炉化废电炉化废利润差距不断扩大，长流利润修复比短流利润修复快，主要是由于铁矿石现货价格偏低，废钢价格稳定。 螺纹铁矿比从8月初开始触底反弹，但螺纹钢的废钢比仍在低水平徘徊，相应地电炉在损益平衡线上徘徊，抑制电炉增产，螺纹供应端压力相对降低，为螺纹钢的价格反弹提供了一定的正反馈。

六、后市展望与策略建议

11月7日，砂钢将炉材废钢购买价格上涨80元/吨，其他钢厂的购买价格上涨。 主要是由于钢铁厂的利润得到了修复，这也和今年第四季度和去年同期有很大的不同。 钢厂废钢库存低，废钢消耗上升，钢厂螺母钢库存下降，到仓库传到上游钢厂。 钢厂情绪好转，从过度的悲观逐渐向慎重的乐观转变，看后市，由于废钢资源不足，涨价被废止，冬季储备品、废钢价格的上涨也受到螺旋价格的支撑。

那么，螺母钢期货价格的上涨空间到底有多大呢？据评价，现在螺母钢期货已经涨得很深了，11月8日螺母钢期货的主力合同盘面涨了378元/吨水。 根据历史趋势，19年螺纹钢基础差异的变动与最近的3年平均值基本一致，但是最近的3年11月到01契约的月份变化为止，涨水修复了150元/吨左右。 但是，涂水修复的时间有限，主要到达电炉损益的平衡点，螺丝价格持续上涨，电炉的利益持续修复，再生产，加剧螺丝供需矛盾，加强悲观情绪，螺丝实物下跌，也可以涂水修复盘面。 因此，考虑短期螺母钢期货向上驱动，但向上空间不足150元/吨，保守不足100元/吨。

11-12月，螺母钢期货01-05价格差呈振动扩大形态，建议持有01-05合同，安全界限高。 从8月起，螺母钢库存持续走向库存，业者心情悲观，加大自主走向库存的力度，目前螺母钢库存低于去年同期水平，且低于近四年平均水平。 相应地，去库存从业者向上游传达到钢厂，钢厂的螺丝库存也经历了先下跌后下跌的阶段。 商方在低库存，钢材终端需求强劲超出预期，商方心情相对好转，目前螺母钢现货价格稳定的情况下，商方钢材贸易交易量远远超过近年同期水平，螺母钢交易量价格上涨，商方提前自主补货，开放冬季储存 终端需求，一是根据新闻报道，今年我国大部分地区冬季气温接近常年或高于常年，出现冷冬的概率几乎为零，户外工地作业方便第二，今年冬假提前10天，近年底交货完成，在某种程度上工地需要在旧历年底开工。 因此，短期螺母钢现货价格稳定，本月01合同有较强的向上驱动，相对较强，建议拥有01-05合同，安全界限较高。