有限证券组合_ “七年宿命牛”规律重现？招商证券：A股正开启新一轮七年周期

资料来源:证券公司中国

作者:张婷王蕊

招商证券年度战略会如期召开，“a股魔法”又成功了吗？

年末季节，各大证券公司陆续召开年度战略会，预测2020年度宏观经济、a股的动向。 招商证券13日在北京召开了以“科技才能，东方想知道”为主题的2020资本市场年会。

招商证券战略主任分析师张夏预测明年a股动向，认为2020年流动性缓慢，新社会低迷的组合可能会出现“资产不足”，2019年a股再次迎来熊牛转型，开辟新的7年周期，预测明年全年呈现“逆l型”倾向。

大盘子13日下跌，但科技蓝筹股猛增反市，这也反映了卖方研究战略分析师的意见，许多证券公司的年度战略应着重于明年行业配置的提案。

a股开辟新的7年周期

张夏在招商证券2020资本市场年会上分享了明年a股走势和大型资产配置研究成果。

他认为，a股有3年半的运行周期，每隔7年迎来牛市，指数更新最高，指数突破前面的高密集约区域后，加速上升。 以前密集的成交区域的平均指数点是WIND全a指数4900点左右，是从现在的价格水平开始20%的空间。 张夏认为，现在还处于2019—2025周期的上行周期阶段。

张夏还评价了所有行情的起点为1/PE，在股票投资回报率相对低于(无杠杆)房地产的情况下，股票资产对债券和房地产的吸引力最高。 上次出现类似情况的是1998年末、2005年中、2012年末，从2019年开始也满足这样的条件。

另外，市场的必要条件是流动性缓慢，流动性缓慢，出现两种模式，一是随着房地产基础设施的恢复开始经济恢复，二是增加社会低迷的“资产不足”，市场可以上升。 2020年流动性得到缓和，认为新的社会低迷组合发生“资产不足”的可能性很高。

根据张夏的研究观点，从2019年开始，a股开辟了新的7年周期，2020年市场有望在更缓和的环境下在“资产不足”下继续上升，上升幅度超过20%表示居民自身资金会加速市场，市场会加速上升，他们称这个法则为“7年宿命牛”。

行业布局看科技板块

在行业配置水平上，张夏推荐科技、证券公司、低价房地产建筑。 “具体来说，明年利率将进一步下降，社会可能会低迷。 在这样的环境下，有流动性的证券公司，稳定成长的房地产，逆周期的医药有望很好地表现出来。 从科技周期和政策周期的角度来看，明年的市场风格有可能回归均衡和小盘风格，通过重新的技术进步周期，收购有望再次活跃，TMT板块有望很好地表现出来。

对科技板块的看法在许多战略分析师的意见上是一致的。

在前几天召开的兴业证券2020年度战略会上，兴业证券研究院首席战略分析师王德伦在预测明年有可能获得超额收益的行业时，首次推进了科技行业。 他认为，我们已经处于科技创新的大周期起点，中期着眼于大创新，特别是硬科技领域，着眼于进口替代和5G相关产业链的细分领域。

11月13日，中信建投证券研究所所长武超则在《财经》年会上也表示了同样的意见，2019年是新的创新周期的起点，科学技术今年、明年甚至今后看到了非常确定的主线，a股成为了重要的板块。 ’他说

中金公司在明年的a股展望中，提出今后3~6个月关注3个主要主线，其中有5G和深化应用周期、重建中国科技企业产业链的主线科技相关行业。

此外，张夏于2020年提出了5G新技术周期的十大投资主题，包括5G带来的新技术周期在内，华为将主导全球消费电子，5G全产业链的国产替代率也将大幅提高。

宏观预判:明年，中美进一步征收关税的可能性下降

在13日的资本市场年会上，招商证券的宏观研究负责人、最高宏观分析家谢亚轩分析并预测了2020年的宏观经济动向。

2020年宏观经济趋势的核心焦点是中美贸易摩擦的负面影响与国内经济内部活力和逆周期调节政策的正面影响冲突的结果。 他认为对贸易摩擦产生负面冲击的标准是中美双方进一步征收关税的可能性较低，但2019年7月、8月工业生产的突然失速是贸易摩擦全面影响中国制造业生产的起点，将来也有可能继续“发酵”。 2020年国内经济内动力要重点评价的是制造业投资回升的可能性和消费企业稳定回升的可能性和力度。

谢亚轩2020年总体经济动向判断前低后稳，上半年基础设施投资、房地产投资改善暂缓较大经济压力。 如果经济下滑的压力减缓，投资方面的逆周期调节力有可能下降，但由于下半年消费对经济的贡献逐渐上升，经济增长率在上半年反弹后相对稳定的可能性很高。

在宏观政策方面，积极财政政策成为宏观调控的主力，通过减税为企业收益和居民消费提供力量，同时扩大有效投资，直接调动有效需求，支持结构调整。 关于通货膨胀，估计CPI每年平均为3.1%。 PPI以与工业品的库存底相反的周期调节能力从零下回到零。

展望2020年，谢亚轩认为中美贸易摩擦不会进一步恶化，中美之间在货币政策、财政政策和汇率政策等方面加强协调，美元指数在10%左右明显下降，中外利差保持高地位吸引国际资本流入，改善外汇市场供求状况。 预计2020年人民币汇率波动区间为(6. 25，7.19 )，但人民币汇率较弱，很有可能回到7以内。