中国科技板块市值_ 历数中国科技股这十年的大机会

/李刘少军易

资料来源:国泰君安证券研究(身份证:gtjaresearch)

最近几个月，科技股市场火爆，以半导体、消费电子和5G产业链为主导的领先公司大幅上升。许多人大喊科技股牛市又来了。然而，如果我们从更长远的角度来看，事实上，科技股的春天一直在这里。

2到008年底，国内十大企业基本上被石化行业和银行垄断。2018年底，腾讯和阿里位居榜首。

市值表变化的背后是国内产业从工业化向信息化的转变，也是中国科技企业从萌芽走向繁荣的道路。

查看历史，可以知道兴衰国泰君安总团队近日发布了一份深度报告《2009-2018:中美十年，科技黄金十年》，对中美科技企业过去十年的发展路径进行了深刻的重新评估，从而推断出中国科技产业未来十年的发展前景

01

金融危机的意外收获1992 008年全球金融危机爆发后，全球经济遭受重大损失欧洲和美国的一些发达国家对制造成本更加敏感，正计划将制造产业链向外转移。

液晶面板(液晶屏)和电路板(PCB)产能的亚洲迁移是当时国际产业链重塑的缩影。

自2009年以来，国内液晶显示器制造商开始进行大规模的产能海外转移。以BOE和神天马为代表的液晶显示器制造商继续扩大生产能力。

到2018年，国内液晶生产能力已占世界的32%，比十年前高出近十倍。

▼全球产能转移

|大陆液晶产能占全球总量的32.46% 1992-018

数据来源:风，国泰君安证券研究

印刷电路板印刷电路板遵循几乎相同的路径

中国在世界上的印刷电路板生产能力从2008年的32%增加到今天的50%，已经成为世界上最大的印刷电路板生产中心，而劳动力成本高的日本是主要的职业。

▼印刷电路板产能转移

2-018

年中国大陆占全球产能的52%数据来源:普里马克，国泰君安证券研究

中国科技产业的第一个黄金十年始于此次金融危机之后与欧美发达经济体相比，

在承接中国产业链方面具有明显优势:

1，劳动力成本低

2-008年，中国人均收入为2652美元，远低于美国的40434美元、英国和法国的40624美元和38654美元，也低于亚洲和日本的30961美元。

▼2008年国内人均收入2652美元

远远低于欧美发达国家的收入水平

资料来源:世界银行，国泰君安证券研究

2，基础设施齐全

高端制造业需要物流、电力、网络等基础设施支持，也需要大规模产业集群支持。

与世界银行的“固定宽带用户”指数相比，中国的网络信息基础设施明显优于巴西、泰国、越南、印度尼西亚、印度等国家

▼与发展中国家相比，

在国内基础设施方面具有明显优势。资料来源:世界银行，国泰君安证券研究

3，高端人才储备充足，研发投资持续

从2000年到2018年，我国研究生人数从58，800人增加到600，000人，留学生人数从2007年的44，000人增加到2018年的520，000人。

▼从国外毕业和回国的研究生人数持续上升

资料来源:风、国泰君安证券研究

国内研发支出从2000年的900亿元增加到2018年的2万亿元，授权发明专利数量从2000年的12，700项增加到2018年的430，000项

▼中国R&D投资和发明专利授权继续增长

的全球比较优势，实现了中国经济的黄金十年发展

2-018年，国内生产总值达到13.46万亿美元(2008年仅为4.60万亿美元)，全球比重上升至15.95%(2008年为7.23%)，成为世界第二大经济体。

▼ 2018年中国国内生产总值占世界国内生产总值的15.95% |

已成为世界第二大经济体

数据来源:风，国泰君安证券研究

02

中国科技产业

始于通信，繁荣于电子，并在媒体

年扩张回来

，工业和信息化部发放3G牌照“如果你想致富，先修路，”作为信息高速公路的通信产业在建设中处于领先地位。

随后，FTTx在2010年得到加强，Wlan建设在2011年，宽带中国在2013年，新一轮4G建设在2014年。通信行业作为信息技术的基础，一直处于科技产业的前沿。

▼全球通信发展历史

数据源:维基百科，国泰君安证券研究

2013，国务院发布宽带中国战略，规划2013-2020年宽带中国的发展日程，要求固定宽带和3G/LTE用户到2020年分别达到4亿和12亿，宽带接入容量超过5000万以

为背景，中国光缆长度从2008年的677万公里增加到2018年底的4358万公里，十年增长6.4倍，为中国互联网的繁荣奠定了坚实的基础。

▼中国光缆长度十年增长6.4倍，

2018年达到4358万公里

▼中国基站达到648万个

数据源:风能、国泰君安证券研究

通信网率先建成，促进了以智能手机为代表的消费电子产业的繁荣和发展2007年，全球智能手机销量

首次达到1.25亿部，然后开始激增。六年来，销售量增加到10亿台，复合年增长率为42%2016年销售额创下14.73亿台的历史新高

▼全球智能手机突破1

| 10亿

数据源:风，国泰君安证券研究

智能手机销售快速增长，推动以手游为代表的移动互联网蓬勃发展

| 2000年，国内互联网用户数量仅为2300万左右。截至2018年底，国内互联网用户数量达到8.3亿，其中移动互联网用户8.17亿。

▼国内互联网普及率持续快速增长

| 60%

数据源:艾瑞咨询、国泰君安证券研究

▼ 2009-2018

移动互联网用户CAGR至15%

数据源:中国互联网络信息中心、国泰君安证券研究

|自1992年以来，规模

款手机游戏的市场份额继续上升，客户端游戏的市场份额继续下降。2016年，手机游戏的规模和市场份额将首次超过客户端游戏，成为游戏产业发展的主要推动力。

▼ 2016手机游戏市场份额超过客户端游戏

数据源:游戏工作委员会，国泰君安证券研究

手机互联网时代来临，直接颠覆传统纸质媒体和电视广告业

互联网广告自2010年以来连续8年保持30%以上的增长率。整个行业从2000年的0%增长到2018年的4844亿元。

▼传统广告继续下跌

数据源:风，国泰君安证券研究

▼在线广告继续增长

2009-2018 CAGR 42%

数据源:风，国泰君安证券研究

可以看出，科技产业的发展道路是既定的每个行业的兴衰都有原因，但保持不变的是科学技术总方向的驱动力。

03

科技股已经以

市值恢复交易10年。许多科技行业在

以上的快速崛起反映在上市公司的市值上，这也反映在资本市场高管团队的强势崛起上。

尽管许多中国科技公司已经选择在美国和香港上市，但仅从a股来看，科技类股的表现也非常出色。

2-009年，高管团队中的上市公司数量约占a股上市公司总数的15%。截至2018年，高管团队的上市公司数量占a股的20%，电子、通信、计算机和媒体行业分别占6.6%、2.9%、5.8%和4.6%

▼TMT 2018年总市值为6.26万亿元。基于电子的

| 17-

数据来源:风，国泰君安证券研究

从收益角度来看，东航的营业收入占a股的持续增长

|高管团队在1992-009年约占a股上市公司收入的5%，到2018年占a股收入的9%a股中

▼ TMT部门收入的比例继续增加，a股中

MT部门净利润在2009年触底，自2011年以来一直在增加

▼ TMT行业在工业企业总利润中的拐点在2009年见底

数据源:风，国泰君安证券研究

总体而言，TMT行业在过去10年表现良好，但也存在差异。

| 2009年初至2019年8月20日，申婉的电子、通讯、电脑和媒体指数分别上涨371%、85%、373%和79%。电子和计算机行业的表现明显优于市场，而通信和媒体则落后于市场。

#电子工业

电子工业在2009-2010年、2013-2014年和2015-2017年有三大上升趋势

▼电子行业

数据来源:风，国泰君安证券研究

1，2009年8月-2010年12月，深湾电子指数上涨68%，在所有一级行业中排名第二，消费电子和安全表现良好在

年期间，苹果公司在2009年和2010年推出的2代智能手机——苹果3G和苹果4的销量都大幅增长，苹果供应商如leboco、Goel shares和desai电池都增长了一倍以上。

|从1992年2月和2013年2月到2014年2月，深湾电子指数上涨47%，在所有一流行业中排名第三。发光二极管和消费电子产品表现良好。

与此同时，苹果在2014年售出了2.22亿部苹果6系列手机，这是苹果历史上最高的销量，可穿戴设备也进入了成长时期，这也导致了芬达科技(Fenda Technology)、丹邦科技(Danbang Technology)和欧菲莉亚莱特(Ophelia Light)等消费电子产业链中单只股票表现突出。

| 2015年1月至2017年11月，深湾电子指数上涨71%，在所有一级行业排名第三，市值较大的股票和消费电子表现良好。

2015年股市崩盘后，市场风格转向价值投资，海康微视、三安光电、大足激光等电子行业的大市值股票估值大幅上升。

另一方面，2017年是苹果手机10周年，市场期待高度创新，为李勋精密、新威通信、欧菲莉亚光等消费电子模块企业带来本土机遇。

#通信行业

通信行业在2013-2014年和2015-2016年有两大上升趋势

▼通信行业数据来源:风，国泰君安证券研究

1，2013年1月-2014年7月，深湾通信指数上涨58%，在所有一级行业排名第四，4G和CDN表现良好

|工业和信息化部于1992年12月向中国的三家主要运营商发放了无线电信运营商牌照，4G建设于2014年开始4G产业链上游的基站射频设备公司、大富科技、金鑫诺和卢生通信，均增长150%以上

▼2014年中国4G建设启动

数据源:风，国泰君安证券研究

2，2015年1月-2016年7月，深湾通信指数上涨42%，在所有一级行业排名第六，云计算和光缆表现良好

由于中国移动2016年对固定网络的投资，当年国内光纤销售额同比增长72%，光纤电缆行业在繁荣、互联互通和特殊信息方面表现良好。

同时数据流量持续增长，2016年国内云计算市场规模增长38%，领先国际数据中心运营商光环新网络和CDN服务提供商网景技术

▼ 2016中国移动固定网络投资促进光纤产业增长

数据源:风，国泰君安证券研究

#计算机产业

计算机产业2009-2010年、2013-2015年、2018-2019年有三大上升趋势

▼计算机行业数据来源:风，国泰君安证券研究

1，2013年1月-2014年7月，深湾计算机指数上涨46%，在所有一级行业排名第四，基础设施相关软件和金融信息技术表现良好

受金融危机后国家基础设施增加的影响，铁路和建筑相关软件公司广联达、辉煌科技和杜佳科技表现良好。同时，由于金融信息化的加速，恒生电子、广电快递、新世界等相关公司表现良好。

2年1月和2013年1月至2014年7月，申婉电脑指数大幅上涨369%，在所有一级行业排名第一，在金融信息技术和信息安全方面表现优异。

受到a股市场和互联网金融话题急剧上升的影响。金融信息技术行业的银牌得主、金股和同花顺上升到计算机行业的前三名。与此同时，在互联网主题的催化下，信息安全行业的魏世通和祁鸣明星、医疗信息化领域的万达信息和魏宁健康也大幅崛起。

|从1993年2月和2018年到2019年3月，申婉的电脑指数上升了16%，在所有一流行业中排名第一。金融信息技术和云计算表现良好。

受到资本市场监管放松等政策的影响，flush、恒生电子、黄金证券等金融信息产业的份额大幅上升。与此同时，云计算产业发展迅速。SaaS用友、广联达、国际数据公司的宝信软件和政府云的太极股都表现良好。

#媒体行业

媒体行业在2013年和2015年有两大上升趋势

1年1月和2013年1月至2013年9月，神湾媒体指数上涨158%，在所有一流行业中排名第一，在游戏、影视和数字营销方面表现优异。

▼传媒产业2013年和2015年两次

数据源:风，国泰君安证券研究

受4G时代移动互联网快速发展的影响，2013-2015年移动游戏产业收入复合增长率为86%，移动广告业复合增长率为166%

▼手机游戏市场

2013-2015爆炸式增长

数据源:风，国泰君安证券研究

▼手机广告市场

2013-2015爆炸式增长

数据源:风，国泰君安证券研究了256年的中青宝、天舟文化和张趋技术

2年1月和2015年1月至2015年5月，深湾传媒指数大幅上涨139%，在所有一级行业中排名第二，互联网行业表现良好。

受到a股市场大幅上涨的影响，互联网相关媒体类股大幅上涨。教育领域的全能型教育和互联网金融行业的东方财富等互联网相关公司表现良好。从全球产业结构来看，未来仍然是科技时代在英国WPP集团

发布的“2019全球品牌价值100强”排名中，科技巨头占据了近一半的排名，占据了明显的主导地位。

▼亚马逊、苹果和谷歌位列前三名

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数据源:WPP、国泰君安证券研究

2 019亚马逊成为世界上最有价值的品牌，品牌价值达到3155亿美元，苹果第二(3095亿美元)，谷歌第三(3090亿美元)，微软第四(2521亿美元)名单上还有中国企业，包括阿里巴巴、腾讯、小米、华为和其他科技企业

与此同时，在过去的十年里，国内经济取得了快速的进步，信息技术产业也开始出现。在国内“2019年品牌价值百强”排名中，阿里巴巴、腾讯和中国工商银行位列前三。

▼中国2019年100大价值品牌

阿里、腾讯作为科技企业的代表开始涌现

数据源:WPP、国泰君安证券研究

然而，与全球榜单相比，中国科技企业所占比重相对较低，科技企业的市场价值增长潜力仍然巨大在过去的十年里，这是科技的黄金十年。然而，随着全球经济下行压力的加大和毛衣保护主义的抬头，技术创新仍将是未来十年中国经济发展的核心驱动力。

改变了行业格局和总方向中国的科技在未来十年，未来是可以预料的