为啥市值会蒸发_ 持续盈利的唯品会，市值为何蒸发了百亿美金？

唯冠提交了27份持续盈利的季度财务报告。

8年15日清晨，唯冠公布了截至6月30日的2019财年第二季度未经审计的财务业绩报告显示，QWERTY在Q2的净收入为227亿元人民币(约合33亿美元)，同比增长9.7%。公司股东应占净利润为8.135亿元(约1.185亿美元)，同比增长19.3%财务报告显示股价稳步上涨，唯冠股价在盘后交易中上涨9.27%昨日，唯冠股价上涨15%，收于7.20美元。

然而，一个不可忽视的事实是，在唯冠上市后的七年里，其市值从峰值150亿美元下降到今天的47.92亿美元，市值蒸发了68%过去两年的财务业绩显示，尽管唯冠的收入和净利润一直在上升，但自2017年Q1以来，收入同比增长率一直在下降，该季度活跃用户数量也几乎停滞不前，增长潜力有限。

成立于2008年，以品牌折扣和特价销售的差异化定位进入电子商务领域。质量和价格相对保证、贴近百姓的特殊销售模式很快走上了自己的道路。然而，随着互联网红利的高峰，微品也进入了瓶颈期。

伟品协会也探索了新产品、特色产品、社交电子商务“云货仓库”和新零售，但都收效甚微，在社交电子商务和直播等新模式的冲击下逐渐落后。经过一番迂回之后，唯冠最终宣布将把重点转向特殊销售，并将其实力置于线下。

不久前的7月10日，唯冠宣布将以29亿元收购杉杉商业集团有限公司的100%。目前，杉山已经开设并经营了五个奥特莱斯广场。此外，唯冠自2018年以来已经开设了许多离线商店。唯冠此举被解读为在网上业务增长疲软的情况下进行的线下探索。

内部人士指出，唯冠已经积累多年，具有强大的供应链优势。专注于特殊销售并延伸到现在是一条可行的途径。关于海外网点的繁荣，中国有很大的机遇。然而，离线操作的人力、成本和模式都受到挑战。最终，这取决于操作的效率和结果。

从几个关键指标来看，QWERTY 2019年Q2财务报告业绩稳定且呈上升趋势在

中，净收入为227亿元，比去年同期的207亿元增长9.7%。根据通用会计准则，净利润为8.135亿元，比去年同期的6.816亿元增长19.3%。活跃用户数量为3310万，同比增长11%，订单数量为1.478亿，同比增长33%就

项费用而言，Q2的营业费用总额为42亿元，分为四个部分:演出费用、营销费用、技术和内容费用、一般和行政费用，高于去年同期的39亿元在

中，最大的成本是绩效成本，达到22亿元，占营业费用总额的一半以上，高于去年同期的19亿元。合规成本占净收入的9.7%，高于去年同期的9.1%。

性能成本可以理解为从用户下单到订单完成的总成本，以物流成本为主要成本，这也从侧面验证了自建物流的高成本压力。魏品辉表示，这涉及施工过程中的地面沉降，抵消了肇庆仓库相关资产2.755亿元。如果扣除这部分费用，绩效费用占本季度净收入的百分比为8.5%此外，营销费用也是其主要支出之一。魏品辉曾经花了一大笔钱邀请周杰伦做代言人。近年来，各种戏剧和综艺节目中的广告也非常密集。Q2的营销费用为8.766亿元，略低于去年同期的8.996亿元，占总收入的比重从去年同期的4.3%下降到3.9%这是唯冠连续第27个季度盈利，但前景并不明朗。

过去两年的财务报告数据显示，从2017年的Q1到2019年的Q1，高通收入的同比增长率继续从31.1%下降到7.3%，Q2 2019年略有回升到9.7%，但仍未突破一位数

唯冠在过去两年的收入和净利润同比增长映射/天然气融资

显示出与2017年Q1相比有所下降，与2017年Q1相比，同比增长也连续三个季度出现下降甚至负增长，然后逐渐攀升并出现大幅波动这与唯冠发展战略的调整有关。从2016年底到2017年，唯冠尝试了许多业务，但成效缓慢。2018年第四季度和2019年Q1净利润大幅增长，这也是唯冠将重点放在特殊销售上后获得的市场验证。

唯冠过去两年的净利润和同比增长率。此外，唯冠的活跃用户季度数量一直徘徊在3000万左右，订单数量仍保持在1亿左右。从2018年第四季度开始，唯冠将开始发布GMV(网站总交易量)，但也呈现下降趋势，前三个季度分别为418亿元、338亿元和351亿元

唯冠的季度活跃用户和订单变化

测绘/天然气融资

收入增长放缓，季度活跃用户和订单增长疲软，唯冠的业务进入瓶颈期

新零售专家鲍岳重表示，整个电子商务行业已经度过了一个快速增长的红利期。与此同时，市场上出现了一些创新的模式。例如，冰坨通过社会共享和裂变迅速发展。像伟平这样的初创公司也相继完成了b轮融资。阿里和京东也试图通过直播和其他方式来解决目前企业发展放缓的问题。零售业经历了几个阶段。近年来，内容零售和社区零售，以及直播和小型视频传输发展相对较快。然而，唯冠在这些方面并没有表现出太大的成功，并逐渐落后。它将来可能会面临挑战。”鲍岳重分析道

伟平协会由于其高增长曾经是资本的宠儿。在2013年和2014年，其收入增长率分别高达145.1%和122.4%，但随后一路下滑。

2 008年，唯冠在广州成立创始人沈雅在广州第一个LOFT综合大楼租用了1200平方米的办公空间。这种装饰很时尚。原因是:“我们必须与知名品牌打交道。太寒酸了。没人想和你做生意。”“

当许多品牌面临巨大的库存压力时，伟品将购买所有主要品牌的库存，以限时销售为重点，营业额快速增长2012年3月23日，唯冠成功登陆美国纽约证券交易所，曾被阿里巴巴和京东评为三大电子商务巨头之一

年初，唯冠通过特别销售获得了大量粉丝。“品牌服装质量有保证，成本效益高，可以免费退货下订单后，您仍然可以更改上门取货的时间和地点，这极大地方便了办公室工作人员。”郭用户告诉燃烧金融然而，她也指出，展会上的服装确实是很多打折较低的反季节商品，没有足够的大牌时装品牌。

随着主要品牌清仓需求的下降，唯冠收入同比增长率从2015年的74%下降到2016年的40.8%2017年底，唯冠与腾讯和JD.com达成战略合作协议。腾讯和JD.com以现金形式向唯冠投资约8.63亿美元，分别占7%和5.5%，腾讯将投资额提高至7.8%

随后，腾讯为唯冠提供微信钱包入口，唯冠旗舰店在JD.com APP主页上提供入口。然而，即使两者都有所转移，唯冠活跃用户数量的同比增长在接下来的三个季度中仅略有回升，此后用户数量长期停滞不前。

在这个过程中，唯冠也经历了一系列的探索。

2年10月，互联网上的第三方支付非常流行。伟品收购浙江贝富科技有限公司，并获得第三方支付许可。伟平推出伟平金融。它相继推出了"卫品花"、"卫品宝"和"卫爱宝"。伟品主要专注于分期购物和轻松取款，类似京东白条纹和柏华

2017年，电子商务、金融和物流在唯冠的战略规划中被称为“三驾马车”

根据唯冠2017年财务报告，互联网金融业务净收入为2.5亿元，坏账1.2亿元。唯冠表示，在为金融产品提供信贷服务的过程中，应收账款及其他应收款和预付款不断增加，导致坏账风险加大。唯冠宣布分拆的互联网金融业务未在后续财务报告中披露。

同样在2017年，唯冠将努力撕掉特殊销售标签，从“专门从事特殊销售的网站”改为“全球精选，真正的特殊销售”；该公司还试图进入新的零售领域。2017年10月，唯冠在广州开设了第一家店，名为生活清新社区店。此后，第八家商店的开张突然结束。2018年，伟品将转型为一家社交电子商务公司，并在微信上推出“云货仓库”分销平台

值得注意的是，在第三运输物流中，伟品将模仿京东的自建产品骏物流截至2018年底，唯冠的仓储面积已达到300万平方米，其中190万平方米归公司所有。

临时协会的所有费用约占过去两年总业务费用的一半根据

财务报告，在过去两年中，绩效成本率(绩效成本/总收入)基本上在9%左右。此前有媒体报道称，唯冠的回报率约为30%，这也增加了性能成本。与同样建立了自己物流系统的JD.com相比，京东在刚刚发布的2019年Q2财务报告中的绩效费比率为6%。

在绩效费方面高于JD.com，尽管其收入规模不如JD.com，这在一定程度上表明物流已经成为唯冠绩效的拖累。此外，对绩效成本的持续投资并没有带来订单数量的显著增加。据安百里咨询公司

创始人庄帅称，唯冠没有必要建立自己的物流“与拥有许多电子产品的JD.com不同，唯冠需要确保建筑物流的安全和经验，而且单价足够高伟平卖的衣服单价很低。他们自己的采购、仓储和物流系统非常庞大，可能不如京东、顺丰和申通。”他说

经过各种探索，唯冠终于在2018年年中宣布，将调整战略，回归特价销售，做自己擅长的事情。

也开始显示结果。唯冠首席财务官杨董浩曾表示:“2019年第一季度，我们取得了强劲的财务业绩。由于对服装类别的重视，低利润产品向市场平台的转移，以及对折扣零售模式的关注，唯冠的盈利能力开始提高。”“

回归特价销售后，伟品也推出了线下布局

数据显示，从2018年第四季度开始，唯冠将尝试布局直营店。从2019年3月和4月开始，伟品的离线专卖店将集中开业，并将进驻沈阳、长春、贵阳、杭州等二线城市的购物中心。商品主要包括服装、鞋袋及配件、户外运动等类别。

伟平协会告诉燃料金融:“线下商店业务是公司的一个创新项目。一些商店已经开始试营业，仍处于试验探索阶段。”“

除了自己的离线商店之外，伟平将使用其近一半的现金资产收购杉山业务

7年10月10日，唯冠宣布将以29亿元现金收购杉杉商业集团有限公司的100%。目前，杉杉商业集团在宁波、太原、哈尔滨、郑州和南昌经营五个奥特莱斯广场，另有五个正在规划和建设中。根据Outlets.com的数据，2018年，4家杉山爱店进入国内门店前20名，其中杉山爱店2018年排名第六，销售业绩约为25亿元。

财务报告发布后，沈雅表示，对于杉山爱奥莱的战略收购，目标是进一步加强销售生态系统，探索线上和线下整合的机会。这也足以表明唯冠将重视离线

那么，离线真的能拯救唯一挣扎在成长困境中的俱乐部吗？包岳重，

，说唯冠的线下商店目前没有发现任何感觉。它看起来像一个清理库存的地方，没有商品分类，没有场景属性和体验价值，也没有与网上商店的集成。他认为，公司还没有弄清楚伟品的线下店铺是否会定位清晰，是解决库存问题，还是通过线下店铺体验引导线上流程。

安百里咨询公司创始人庄帅分析道，唯冠已经落后了。从目前的行动来看，它没有与直播平台合作，而是更加关注线下机会。它的选择是“不追逐”，而是选择另一条路。这将是一个很好的机会，但是如果我们能创造出全世界都喜欢的渠道，甚至是有中国特色的渠道，它将面临巨大的挑战。

“中国的网点实际上比电子商务做得早，但一直都很差。”中国人出国时通常会留出一天时间参观奥特莱斯。日本人和美国人也愿意花巨大的旅行费用去买东西，但在中国没有多少人去奥特莱斯，因为它很贵，东西很少，而且不确定它是否是真的。”庄帅分析道在他看来，有机会在中国做一些类似海外销售的事情。与中国的线下商店相比，王府井百货和银泰百货即使在线电子商务如此发达，仍然有生存的空间，因为它们已经为用户树立了不卖假货的观念。与国外相比，耐克、阿迪达斯等品牌将专门为奥特莱斯定制产品，而不是完全清仓。唯冠能否打开这一供应链，让一些品牌为国内网点提供产品？这是一个机会。同时，庄帅指出，奥特莱斯的业务能力也面临巨大挑战。首先，离线租赁成本非常高。许多海外网点不收取租金，也不赚取交易份额。商家的经营成本是动态的。然而，在中国，大部分都是固定租金。一些品牌商家要么价格高，要么出售假冒产品来增加利润。其次，有必要对企业的连锁经营能力进行测试。Ole要做的是连锁经营。运营模式和物流仓储模式都是巨大的挑战。如果我们想吸引更多的普通客户，我们可能还需要促进基础设施建设，如高速铁路和公共交通。与社会电子商务和现场电子商务相比，Ole的模型更稳定，门槛也更高。

“如果伟平协会坚持做特别销售，它会有更好的机会，但如果它做了一切，将会很困难。”目前，在线流量的成本越来越高。阿里和其他人也在做特价销售。切换到离线流量是正常的，但最终取决于唯冠实际运营的效率和结果。电子商务分析师李成栋说无论如何，在前“电子商务巨头”中，面对市值飙升至4347亿美元的阿里和市值为439亿美元的京东，伟品要想恢复原位还有很长的路要走。