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资本市场指数有所改善:债券收益率在第二和第三季度上下颠倒，在美联储扩大其表后上下颠倒消失了。繁荣-萧条晴雨表指数因工业价格下跌而下降，但失业数据是公平的
金融周期指数仍处于相对较低的水平:自2008年以来，住宅部门的杠杆率持续下降，住宅部门的偿债比率仅处于历史15%的百分点水平。
实际经济指标普遍走软:第一，零售、零售数据增长近四个季度疲软，9月份同比再次转为负值其次，消费者信心保持在历史高位，但在第三季度大幅下降。第三个是就业，自2019年以来连续三个季度为负值，其结构变得更糟。2019年，只有低端服务业新增就业更加活跃，商品生产行业出现下滑。
短期内不太可能衰退，隐藏的担忧是长期的。总之，采购经理人指数、非金融企业的杠杆率和美联储的衰退模式都亮起了红灯。其余指标尚未完全阐明，部分原因是美联储降息和对公开市场操作的快速反应。目前，零售销售、消费者信心和就业等美国实体经济指标不断恶化。尽管短期衰退的可能性很小，但隐藏的担忧是长期的。
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1、美国经济预警指标至关重要
无论是国际货币基金组织、世界银行等国际组织，还是美国国会预算办公室等官方半官方机构，都预测美国经济将继续放缓。美国经济的实力不仅从经济层面上关系到美国和全球金融市场的走向，也从政治层面上关系到美国2020年的大选，以及美国对中国的外交战略和态度。有鉴于此，我们非常需要密切跟踪美国的经济数据，特别是一些用于感知经济温度变化的预警指标，如表1所示。
2。资本市场信号——红灯减弱
2.1美联储扩大后债券利差——红灯减弱
指数介绍:债券收益率期限利差是经济预警的重要信号国债收益率是一个经济体的无风险利率，期限越长，收益率越高。例如，如果收益率上下颠倒，10年期国债的收益率低于3个月期国债的收益率，那么投资者对未来的长期经济增长就不太有信心
指数分析:
1)美国国债收益率在第二季度和第三季度上下颠倒，代表着美国经济的红灯从10年期和3个月期美国国债的收益率差来看，2019年第二季度和第三季度的收益率差进入负值区间。这种现象分别发生在2006年第三季度至2007年第二季度、2000年第三和第四季度以及1989年第三和第四季度，美国经济每次都进入衰退。
2)10月，美联储扩大了“非成交量”表，颠倒的收益率消失了10月11日，美联储宣布，从10月15日起，将每月购买600亿美元的美国短期国债，以加强对基准利率的控制，作为货币政策的指导工具。该计划至少将持续到2020年第二季度。此举代表着美国货币环境的进一步缓和，缓解了市场对美国未来经济低迷的担忧，10年期国债收益率迅速上升。由于美联储主要购买短期国债，3个月期国债收益率略有下降，颠倒收益率消失
2.2纽约联邦储备系统衰退概率模型-指标
:纽约联邦储备系统衰退概率模型成功预测连续衰退纽约联邦储备银行在每个月的第四天宣布衰退的可能性。这些数据使用收益率曲线的斜率或“期限价差”来计算未来12个月美国经济衰退的概率每当纽约联邦储备银行的衰退概率模型快速攀升时，它基本上对经济衰退做出反应，并成功预测了2008年的次贷危机。
指数分析:9月，纽约联邦储备银行的衰退概率模型预测未来12个月内30%的衰退概率尽管30%似乎不高，但对2000年和2007年经济衰退的预测只给出了大约40%的可能性由于纽约联储的衰退概率模型主要取决于国债的利差，随着近期国债收益率的倒挂消失，美联储模型的衰退概率预计将略有下降。
2.3繁荣-萧条晴雨表指数-下降，红灯不亮
指数介绍:当BBB指数急剧下降时，美国经济受到BBB指数(BBB index)是由市场研究公司Yardeni Research开发的美国经济观察信号。计算方法是:CRB原有工业现货价格指数的周度平均值除以本周首次申请失业救济的人数，得出最近四周的滚动平均值。
指数分析:
1)BBB指数的波动来源于价格和就业的双重波动BBB指数是价格和失业人数之比。因此，失业率的急剧下降主要受到失业救济人数上升和行业需求下降的双重影响。例如，在2000年和2008年，失业人数和价格的反应几乎同时发生。2015年下半年工业价格的下降导致了英国商业银行(BBB)的快速下降，但首次申请失业救济的数量并没有迅速增加，国内生产总值的下降过程相对较短。
2) BBB指数从2018年开始下降，主要是由于工业品价格下跌2018年5月，BBB创下历史新高，工业价格继续下跌。然而，首次申请失业救济的人数尚未迅速增加，这一现象与2015年相似。可以说，BBB的下降并不意味着经济衰退，但也有一些负面趋势。首先，随着全球需求减弱，CRB工业品价格将继续下跌。其次，首次申请失业救济的人数比2018年下半年略有上升。
3。金融周期——红灯没有亮，但企业部门杠杆过高。指数
引言:国际清算银行发现，通过观察发达国家和新兴市场的经济数据，金融周期比扩散期限模型更能预测经济衰退在金融周期的上升期，信贷的快速增长将推高房地产和资产的价格，这反过来将增加抵押品的价值，从而增加私营部门的信贷额。信贷和抵押品价格形成正反馈，直到金融周期达到顶峰。然后资产价格下跌，高债务负担和资产负债表修复拖累了经济增长，危机反过来又常常导致严重衰退。因此，金融周期将促进经济周期，并成为衡量经济周期的工具。
指数分析:
1)金融周期达到顶峰时往往会导致衰退，但并非所有衰退都有金融周期峰值金融周期的长度约为15-20年，而最长的经济周期为8年，因此一个金融周期将包括几个经济周期。以美国为例。1973年、1990年和2008年，衰退发生在金融周期的下行时期，但1980年、1981年和2000年，衰退发生在金融周期的上行时期。美国目前处于金融周期的相对底部2008年次贷危机后，金融周期继续下滑，并调整至2013年。然后开始上升，直到2018年第二季度达到相对较高的水平。自2018年第三和第四季度以及2019年第一季度以来，金融周期指标基本保持稳定。从图6来看，美国目前处于金融周期的相对底部
3)非金融企业杠杆率创历史新高。自2009年以来，美国非金融企业和政府的杠杆率持续上升，达到历史最高水平，而家庭部门的杠杆率下降，目前从1952年至2019年降至75%分位数水平。可以看出，当非金融部门的杠杆率从高点回落时，往往伴随着经济衰退，而非金融部门的杠杆率已经达到历史最高点。
4)企业偿债比率已接近2008年次贷危机前的水平。以偿债比率衡量，偿债比率越低，偿债压力越小。自2014年以来，非金融企业部门的偿债比率持续上升，现已接近2008年次贷危机前的水平，自1999年以来为65%。另一方面，住宅部门的偿债比率相对较低，只有15%的历史百分点。
4。真实经济信号-消费、信心、就业和PMI
4.1。零售疲软但未进入衰退
指数介绍:9月份零售数据年复一年再次转为负值美国人口普查局公布了上月11日至15日的零售数据。由于销售是美国经济的重要支柱，零售数据的发布往往对金融市场产生更大的影响，因此这些数据也被称为“恐怖数据”自特朗普上任以来，零售数据同比一直处于相对较高的水平，同比上升幅度超过下降幅度。2019年，2月和9月的环比增长率两次出现负增长，低于预期。
指数分析:零售数据在一个月内转为负值，但没有进入衰退
1)零售额和国内生产总值基本上同时上下，前瞻性不强:从1993年以来的数据来看，零售额和国内生产总值的相关性为82%，基本上同时上下。零售额是观察经济的同步指标，但其前瞻性不强。
2)过去四个季度零售数据增长疲软，国内生产总值也开始下降:零售销售与去年同期相比，基本上处于5年周期，上一周期的最低点是2015年第四季度此后，他进入美国总统特朗普的任期，零售数据持续上升，直至2018年第三季度。然而，自2018年第四季度以来，零售额同比增长持续疲软，国内生产总值增速也开始下滑。
3)从零售角度来看，虽然经济势头有所下降，但尚未进入衰退:2019年第三季度零售同比增长率处于1993年以来的后35%的亚点，虽然较低，但尚未进入负增长范围。
4.2。消费者信心——下降超过了当前国内生产总值的调整。指数
简介:密歇根大学消费者信心指数由密歇根大学发布，初始值在每月20日前，在月末或下月初修订。根据对消费者的全面调查，该指数在1966年第一季度定为100。
指数分析:
1)密歇根消费者信心指数是国内生产总值的同步指数密歇根的消费者信心指数大部分时间都跟得上国内生产总值的增长，有时略微领先或落后于国内生产总值的变化，在2000年互联网泡沫时期落后于国内生产总值，在2008年次贷危机期间领先国内生产总值消费者信心的下降超过了国内生产总值的调整。美国国内生产总值在2015年经历了一次调整，但消费者信心指数仅在小幅调整后继续上升，但增幅不及随后的经济复苏。因此，与历史相比，尽管信心指数仍处于历史高位，但其波动小于实际经济波动，其小幅波动应加大。与第二季度相比，2019年第三季度的信心指数下降了4.6。尽管与历史相比并不高，但这一降幅已经超过了2015年第三季度3.5%的波动，而2015年第三季度国内生产总值下降了0.9个百分点因此，仅从信心指数来看，国内生产总值的向下调整尚未完全放开。
4年3月。就业——新就业的下降超过了国内生产总值的下降，结构也恶化了。指数
简介:美国劳工部(Department of Labor)在每月第一周的周五发布了包括失业率、非农就业率和新增非农就业在内的大型非农数据1)失业率，包括U1-U6，有6个维度。从U1到U6，失业人口的统计范围逐渐放宽；U3是官方公布的失业率，即在过去4周内没有工人但积极寻找工作2)非农就业率和新增非农就业人数与失业率同步公布。新的非农就业人数也将被分成政府部门和私营部门，具体情况有待公布。
指数分析:新就业继续呈现负增长，国内生产总值将继续下降
1)新非农就业季度自2019年以来连续三个季度呈现负增长:上一次出现这种情况是在2015年前三个季度，同期国内生产总值增长率从3.98%降至2.44%；在此之前，从2006年第二季度到2009年第二季度，从2000年6月到2002年3月，从1995年3月到1996年3月，从1988年9月到1991年6月。同一时期，国内生产总值有不同程度的下降/爆发。新就业人数的下降超过了目前国内生产总值的调整。如果新的就业数据继续出现负增长，就1995年3月至1996年3月和2015年前三个季度而言，国内生产总值分别下降0.88和1.54个百分点，而2019年前两个季度国内生产总值仅下降0.4个百分点，调整尚未结束
3)滞后指标——美国3失业率降至近半个世纪以来的最低水平:失业率落后经济数据约四分之五，9月份失业率降至近半个世纪以来的最低水平。
新工作不仅规模在下降，结构也在下降。从就业结构来看，2019年只有低端服务业会有更活跃的新工作，商品生产行业也会全部下滑。各行业的就业情况是根据每年新就业人数与前一年就业人数的比率来观察的。与2018年前9个月相比，制造业、采矿业和建筑业都经历了相对较大的下滑。只有低端服务业的新就业保持相对活跃，没有快速下降。这也表明经济内部的增长势头正在下降。
4.4。繁荣-制造业采购经理人指数跌至50以下，并亮起红灯
指数导言:采购经理人指数每月第一个星期三在供应管理研究所发布，包括制造业、非制造业和复合采购经理人指数采购经理人指数分为新订单、产量、库存等，以50为荣辱线。
指数分析:制造业采购经理人指数降至50以下，红灯闪烁以季度平均水平为观察对象，服务业本身的采购经理人指数波动较小，制造业采购经理人指数更符合国内生产总值的趋势。2019年第三季度制造业平均采购经理人指数降至50以下。以前的时间点是从2015年第四季度到2016年第一季度，从2008年第一季度到2009年第二季度，从2000年第四季度到2001年第四季度，以及从2002年第四季度到2003年第三季度。在此期间，国内生产总值不同程度地下降。此外，新的出口订单和就业下降最快。制造业采购经理人指数跌至50以下，给美国经济亮起红灯
9克劳迪奥·博里奥，马蒂亚斯·德拉赫曼，多拉·夏，《金融周期和衰退风险》，2018，
