是不是又有病了_当下经济是不是又处在一个历史性的关口？

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1中国作为一个转型社会，在短短的一百年间经历了许多历史性的里程碑，所谓百年巨变。1919、1949、1956、1966、1976、1994、2002等。，可视为大或小的高阶变化的门户。当前的社会主义新时代是时代的最新变化。

2年以来，频繁的高层拐点、制度变迁和政策变迁是不完全社会转型和不成熟社会的表现。当然，这也意味着更多的不确定性和套利机会趋势红利的不断出现可以更好地促进早期社会的进步，但当越来越多的人通过分配机会“放下钱来赚钱”时，浮躁的氛围就会侵蚀社会价值观，减少生产要素的努力。同样，趋势的另一个方向的改变会使人们做出相反的决定。例如，目前私营企业和外国企业的投资预期加剧，工业资本流动发生变化

3年，过去的历史关头似乎有了一个尖锐的转折点，但事实上，当我们在其中的时候，事情正在慢慢地发生变化。许多也是“万历十五年”式的“没有发生过什么大事”，但都暗暗发生了质变大部分时间是煮雨和温水煮青蛙的时候。例如，信息技术对社会治理模式的重塑和知识爆炸对集体心理结构的提升都在悄然发生变化。

4年是社会主义新时代的建立，在本世纪没有多大变化。以经济建设为核心的邓小平时代和后邓小平时代正在向国内外五位一体、高质量发展转变，重塑大国关系，实现人类命运共同体。目前，我们可能低估了过去100年前所未有的“大变革”的难度和复杂性，而这一时期发生的变化有其偶然性和必然性。人们头脑冷静是一种基本的社会常识。

5，“在历史的紧要关头，有时只有一票之差”，这显然忽略了历史的复杂性。事实上，大多数人只有有限的选择。也许你不能客观地做出选择，但这并不意味着你没有自由:当你不能客观地做出选择时，你可以选择坚持“道”和基本常识，比如不要快速赚钱，坚持自己的主业，变得更加敬畏和谦虚。事实上，在大趋势变化和历史关头，“手法”并不能帮助你渡过这个循环，只有“道”才能让你渡过难关。形势和人心都是复杂的，但道和常识往往是简单而有力的。然而，在当前提倡艺术和权力的环境下，“听和笑”是很常见的，因此不可避免地是“狂言”然而，人们的焦虑通常是由于没有认识到他们高估了变化的影响，低估了他们的适应性。

6年，对于金融市场，我们处于第二次价格突破的“系统重新定价”门槛，即所谓的资产价格突破然而，无论是利率基准放开，汇率自由浮动(811元人民币)，还是股市从审批到登记，还是房地产从投机到居住，它都没有真正突破，而是大部分的试错修正。中间有一些过渡物种，如LPR，如科学委员会在资产进入和金融并购的过程中，风险资产的价格自然会大幅波动。投资者需要在这个节骨眼上增加避险资产的配置，做空落后产能，同时坚决做更多代表未来发展方向的新兴技术和模式。这需要深刻和前瞻性的洞察力。该国的核心资产是外汇和住房。或许个人资产结构应该与国家资产结构相匹配。然而，当越来越多的资金流向避险资产或核心资产时，另一个风险就会“出现”。最终，我们会发现最终的核心资产是我们自己以及我们对基本常识和普通法的坚持。

文本

1，趋势情结和社交焦虑

最近，许多朋友和读者都非常焦虑。让我来判断一下，未来三到五年的趋势现在是否处于一个历史关头。如何在这个历史关头做出个人选择，你想买房还是再次投资海外许多高净值客户已经移民或至少完成了资产的全球配置。没有全球配置的朋友让我预测未来的趋势，资源有限的个人如何在历史关头做出选择，以及如何抓住下一波趋势带来的“红利”。

部分行业投资增速回落

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来源:风，中信信托

人都在追求利润、规避风险。这是可以理解的人们也喜欢陷入宏大叙事的不安中，忽视微观的确定性。一种流行但人道的观点是，巨大的成功是通过把握趋势而不是个人的努力获得的。随着各种各样的自媒体文章传播焦虑，人们觉得成功就是抓住趋势，与个人努力和努力工作没有什么关系。人性不仅是以利润为导向的，而且是短视的，长期来看是不宽容和高折扣的。当然，与工匠专注于主要业务和制作慢速货币相比，人们总是最喜欢快速货币。人和企业也是如此。例如，在过去的几年里，经济已经普遍变成了房地产。青岛制造业最初的五朵金花现在正在发展房地产，其中许多已经成为主要的收入来源。谁能抵挡住快速赚钱的诱惑？华为是唯一一家吗？

进行趋势分析和配置，这是投资的基本思路。认清历史的趋势，然后决定自己努力的方向，也是一种理性的选择。在数字技术的趋势下，柯达作为电影巨头的命运早已注定。当苹果开始智能手机革命时，诺基亚和摩托罗拉过去的成功成了转型的负担，因为传统手机行业已经形成了利益集团。在这种严格的路径依赖下，改进变得很困难，最终只有系统可以通过一次点击被重置或重启。

信息技术革命正在强化频率转换的周期，让个人在短暂的生命中经历多次历史变迁。系统的变化是一样的。例如，在2000年的国有企业改革中，数百万下岗职工感觉天要塌了。然而，越来越多的人应该感激这个选择，能够走出铁饭碗的舒适区，重建他们的市场性和专业性。走出舒适区，有时是不幸的，但也常常是幸运的每个人都有惰性，潜能往往被挤出去这种变化对强者来说是幸运的，并迫使他们成功。对弱者来说很不幸当然，这个逻辑有点“鸡汤”

2，在历史的屏障面前，往往只有一张票是短的？

在历史教科书中，有许多历史关卡和个人选择的案例例如，1940年的欧洲犹太人实际上缺少去美国和英国的船票，个人和家庭的命运完全不同。一个更现实、更接近的例子是，如果你在15年前买了一栋房子，并以更高的杠杆率买了一栋房子，这就相当于做空资金并获得更多资产。如果我10年前买了几个比特币，5年前买了茅台股票，我就可以不费吹灰之力获得财务自由，成为社会上富有的精英或“休闲阶层”。这时，对大多数人来说，情况比别人好。

，另一方面，也许这只是没有拉动周期足够长。日本在1990年之前，美国在2007年之前，而a股在2015年6月之前，似乎没有人相信房价和股价会崩盘。人们的眼见和相信往往与事实有着相辅相成的正反馈关系。当没有人相信或感觉到拐点时，它总是悄悄到来。当许多人看不起美国股市时，恰恰是美国股市能够继续创下新高，因为有对冲力量在等待着接管市场。然而，当持续的上涨持续击中脸部并消除空头头寸时，市场最终将形成一致的预期和极端头寸，这是趋势转折点到来之前的预兆。

，因为稳定的系统需要多种力量来平衡。一旦主导的单向力量形成，一个强大的物种或信仰将彻底摧毁其他不同的物种，尤其是相反的力量，这个系统肯定会面临颠覆性的再平衡。这不同于多样化经营下的小波动。小波动符合正态分布，不会产生系统性或划时代的大变化。转型社会和成熟社会的区别在于，前者往往有重大事件，而这种情况将由个人来决定。后者运行平稳，风平静，岁月平静。有些人喜欢前者，这意味着更多的机会和更刺激的生活体验。有些人已经适应了稳定的社会状态，比如北欧的一些成熟国家。

然而，大多数时候，个人必须适应环境的变化无论一个人有多渺小，他似乎都无法逃脱时代的印记。中国在过去的一百年里，或者说中国有了三个甲子，经历了太多的“变化”有些人有选择，有些人没有选择。有些人做了正确的选择，有些人做了错误的选择。时代和个人，也许应该有一个试错的过程现代中国和现代中国之间有许多十字路口，其中一些似乎有选择，但如果你置身其中或置身其中，你实际上别无选择。在我意识到之前，一个本应该永远持续的时刻来了又去对所有历史问题的分析应该足以还原当时的情景。

3，这是一个一百年来从未发生过的变化，并且已经悄然发生了变化。

有两种类型的历史大门和个人选择。一是急剧变化，拐点明显，往往自上而下推出大规模政策学者沈志华的《1956:十字路口的选择》一书对建国后第一个时代的巨大变化作了全面而准确的研究。这种转变似乎出乎意料，但它有国内和国际气候的叠加，也有伟大思想的映射。另一个是时间归结为雨，它背后没有大的变化。这一类型的代表当然是黄仁宇的《万历十五年》。这本书的英文名字是“1587年，一个没有意义的年份:明朝在衰落”，1587年，一个没有发生重大事件的年份，但是一个王朝的衰落是注定的。伟大历史的叙述是迷人的，但平静岁月背后的平静变化可能只有在它成为历史后才能看到。

中国工业化进程:四个阶段

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来源:风，尼斯研究所

目前，这是另一个伟大的时代变化在官方背景下，所谓“百年不变”无论是生产力还是生产关系，无论是科技、增长模式还是国际政治和经济模式，中国都面临着破坏性的再平衡。首先，第四次工业革命，即信息技术革命，与以前的工业革命大不相同，深刻影响着社会文化的基础，如互联网对社会治理的影响。第二，以债务为基础的经济的形成、不平等增长的加剧以及长期经济停滞或准停滞正在造成周期和结构的双重混乱。第三，随着新兴国家的崛起和旧资本主义右翼的复苏，竞争正从贸易经济领域转移到意识形态和文明层面。二战以来，基于《雅尔塔协定》的国际治理体系面临着破坏性的重建。大国之间的博弈需要不断的探索和纠缠，才能获得新的纳什均衡。然而，历史经验表明，囚徒困境往往是最终结果。文明之间的和解，彼此之间的妥协，以及人与人之间的温柔，常常是对相互伤害模式的无尽代价的“忏悔”。

样本地区人均财富基尼系数

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来源:wind

主要新兴国家经济展望(%)

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将其分为内部和外部变量在内部，我们应该超越中等收入的陷阱，或者实现罗斯托从高速向成熟社会和大众消费社会的“超级软着陆”。在经济增长逐步下滑的情况下，过去那种赚取快钱、造成环境保护和风险污染的广泛套利型发展模式将被“清算”。发展仍然需要发展，但它需要更加标准化、透明、政治正确和更加平等。如果对此缺乏正确的理解，或者缺乏深刻的理解，那么个人和企业都将付出巨大的代价。

2020年中国国内生产总值增长的核心驱动力和阻力

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资料来源:中国经济研究中心，摩根士丹利研究(E)

外部重建大国关系甲子在位的头两年，中国的民族运动与两个大国的关系密切相关。在1918-1958年和40年间，中国和苏联在苏联的支持下，完成了建党建国的两大成就。然而，这两大成就最终脱钩，导致巨大的损失，但最终走出低谷。从1978年到2018年，也是40年。在与美国不断深入交流的过程中，经济建设得到推动，最终引发了工业革命，随之而来的是全球化和城市化。然而，面对新时代，中美关系需要理性重建。有人说，这是修昔底德的陷阱，使两国关系脱钩，大国之间相互争斗。我们相信，未来将是历史上前所未有的“双头”格局。如果我们幸运，这个时代足够幸运，那么大国之间就建立了良性互补的竞争——竞争关系，两个大国在相互追赶的过程中实现了技术和制度文明的进步。然而，先决条件之一是没有文明和意识形态冲突的限制。这显然是一个很难实现的前提。

时代的漩涡和

周期的门槛编辑soutu

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来源:凯撒研究所

时代的重大变化，历史门槛的重新选择，从后邓小平时代向新社会主义时代的过渡，以及对中等收入陷阱和修昔底德陷阱的超越，都是一个巨大的制度转换。在这个大规模项目的实施过程中，出现了许多问题或转换成本。许多理论上逻辑完美、完全符合公众利益和未来方向的中央政策在具体实施过程中被严重扭曲。例如，三大硬仗总体效果不错，但在局部实施过程中，最敏感的民营企业和小微企业首先去杠杆化。环境保护管理在猪的循环中造成了很大的差距，而减贫造成了逆向选择。在许多地方，有一种奇怪的现象，人们竞相变得懒惰，成为贫困家庭。严格的考核使基层扶贫干部苦不堪言。地方政府已经从高度依赖土地转变为风险更高、不可持续的债务依赖。

4、在复杂的历史关头坚持简单的“道”

中国的经济确实是有弹性的，但金融领域的风险比比皆是地方债务的恶性膨胀正在吞噬大国的金融基础。当然，显式的可以被替换。面临巨大风险的是那些不受金融和政治约束的隐性债务。通过建立各种城市投资和开发公司，它们被投资银行包装成满足发行债券或获得信贷要求的主体。然而，陷入资产短缺和资产缩水压力的银行将视而不见，继续相信来自上方的新交易所。一个接一个，可能引发巨大系统性风险的“债务缓冲区”正在形成。他们通过透支中央政府的信用来获得地方利益。这是另一种中央-地方游戏，需要大智慧来平息这场债务“大叛乱”。在这种情况下，人们最终会发现，中国经济在短期内只有两种弹性，一种是房地产，另一种是净出口。前者基于住房企业和新需求的买家，而后者基于私营企业和良好的国际贸易关系。消费的弹性通常看起来很美，但经济衰退期间的收缩预计将加强紧缩的消费预算线的下降趋势。

由于投资，第一季度中国经济减半。净出口增长

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来源:风，综上所述，中国社会科学院金融战略研究所

目前面临两大障碍:短期和长期。短期是金融并购中资产价格的突破，长期是国家治理现代化的转型，尤其是法治社会和有效的基层治理。利率的双轨和一轨尚未完全实现。LPR已经成为另一个可以在市场化外衣下灵活调整的标杆，或者说是一个介于计划和市场之间的过渡物种。股票市场登记制度突破的过渡品种是科学创新板。最终目标是实现一级市场和二级市场的价格统一。一家银行在几天前上市后解体，这已成为一个里程碑事件，可能标志着一级和二级市场高溢价新时代的结束。汇率一度突破811，但也付出了巨大代价，数万亿储备迅速流失。房地产市场是土地和住房市场的结合，但中国的国情显然不允许它。另一个突破是从土地财政过渡到房地产税，这也是非常困难和危险的。我已经在《房地产税:中国的李嘉图问题》中做了深入的分析

的长期门槛和国家治理的现代化是为了加强法治和避免基层暴政。当出现财政问题时，基层财政难以维持，公共部门沦为利益部门，这将导致公共权力对地方社会的过度攫取。这样的教训在外国历史上比比皆是。

如何在历史关头做出个人决策，是否总有一个目标承载着趋势的红利，这样你就可以放下身段，轻松赚钱事实上，这是一个社会的集体选择和精神结构，所有人的思想塑造了一个时代的特征。如果每个人都想通过趋势而不是生产劳动中的劳动价值获得分配和投机性收入，并且每个人都是拥有大量拆迁资金的“休闲阶层”，那么谁是劳动者和生产者，谁将为这个社会的巨大运转和人们的食物、衣服、住房和交通供给？越来越多的人持有大量货币，但他们的生产活动和产出越来越少。最终结果只有一个:恶性通胀或超级泡沫，这将导致严重的货币危机。这是一个常识，不需要推理和计算。在

的历史关头选择个人投资最终需要并赢得一个人的价值观。选择有价值的核心资产是坚持价值创造理念、认真工作、有工匠精神、专注研发、专注主营业务的资本和企业。这是整个周期的基本分配。在交易层面上，流动性好的固定收益和能够承受对冲通胀风险的房地产可能是次优选择，但开始的时间可能是让子弹飞一阵子，等待货币政策的进一步变化。请记住，这种泡沫下的房地产本质上是一种货币现象，因此其价格变化与货币政策和银行业务的着力点有关，也与温室效应改革带来的货币注入引发的需求脉冲有关。毕竟，拥有巨额拆迁资金的拆迁户对房屋的需求极其迫切，而且具有巨大的购买力。

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来源:新浪财经

从国家资产负债表的角度来看，国家的两大核心资产是两项:外汇和住房这两者对应于两种货币水平:基础货币和广义货币然而，自2015年以来，外汇基础正在走弱，但仍保持着3万亿美元的底线。在当前的负利率环境下，有大量资本在利差的诱惑下流入。然而，这些不是工业资本的外国直接投资，而是投机资本或热钱来到薅羊毛进行交易。这些都不能形成真正的需求，甚至造成巨大的风险，需要警惕。与国家的两大核心资产结构相对应，个人资产负债表的如何分配可以与整个国家的命运紧密相连，也可以相互对立。这是需要考虑的基本逻辑。

5、大变化时，经济学家传播正确的数值比预测结果更重要

从长远来看，在历史关头做波段收益并不容易以理论为例，宏观经济学研究中存在一种不良倾向，即“趋势成功理论”或“预测成功理论”仿佛，只要是预测正确的趋势和结果的好研究，其他的都是多余的预测当然是应用经济学的功能之一，但它不能被视为直接的目的，而是对历史和现实深刻的逻辑洞察的结果或副产品。许多所谓的经济学家总是“选择性地”使用预测结果来证明他们的成功，而不管苍白、肤浅和无味的分析过程。只要结果是正确的，其他的谬误和粗俗都可以被原谅。如果我们只看预测结果，而不看专业分析过程，那就不如一些算命师或“股票分析师”(有许多QQ群欺骗人们)事实上，一些经济预测大师只是炫耀他们自己的预测结果，而忽略了错误的选择，但是互联网上的文章是取之不尽的。这给理性研究带来了非常恶劣的氛围，如“经济巫术”或“大神跳跃”

我不成熟的观点是，经济学家首先应该做的是对经济运行进行“病理分析”，为社会经济的长期健康发展提供逻辑支持和基本建议。第二是传播正确的价值观，如尊重一价定律，不投机倒把，如证明债务经济的不可持续性，反对过度房地产，如坚持183改革计划的初衷，稳定私营企业和外国投资的预期和信心，不乱搞(参见我的文章“不乱搞是对私营企业的最大支持”)人们的心中充满了肉，那些决心为人民的生活而奋斗的经济学家将随着时间的推移而受到尊重。第三，对于所谓的现实世界经济学，对投资界最“有用”的是提供启示和分析，而不是预测结果。在一次战略会议后，一位大型基金经理对我说，宏观研究最好不要把重点放在预测趋势上，因为这些需要“真金白银”的投资实践获得了真正的市场感觉，并为买家提供了一些启发性和分析性的视角，让人们变得“开明”。最好是判断一些主要趋势，提高投资者的认知能力。所谓教人钓鱼比教人钓鱼好。

最后，在历史关头做出个人选择，一切都应该回归常识。情况越复杂，我们越应该坚持简单的“道”在复杂多变的情况下做出决策时，不应该完全被短期利益所左右，“总是走正确的路，最后无路可走”。这是反操作的研究逻辑。但要坚持那些常识性的原则，如“不劳则无获”和“天上无馅饼”，为社会创造价值，相信善的力量，害怕市场和普遍规律等。这些是简单但普通的道路，但是很少有人相信并坚持它们。利用这种情况当然很重要，而且应该有技能的选择。然而，只有当道能使人坚持到底，通过各种虚假的表象而到达“资产”的底部时，世界的真理和真正的力量才给予你最终的“屈服”命运的不同在于有些人相信而有些人不相信。有些人一直坚持，而另一些人则半途而废。然而，当动荡的时代结束，繁荣的泡沫破灭时，仍然是那些坚持走简单道路的人和企业在谷底生存下来，并最终收获了果实。

所以从这个意义上说，对于强者来说，周期性免疫已经建立，而且这种趋势开始变得不那么重要，也没有多少历史障碍。但是对于弱者来说，到处都是诱捕的趋势和门户的影响因此，与其努力看清形势，从大趋势中“上车躺下来赚钱”，不如变得更强大、更聪明，成为一名“屠龙者”，利用形势，抓住机遇。这个冬天将会非常漫长。坚持道，在冬天保持力量是我告诉你的最忠实的回答。