投资人怎么投资一个公司_关于2019年医疗健康产业发展趋势，看看投资人怎么说

回顾2018年，国家健康保险局、卫生安全委员会、食品药品监督管理局相继成立，医疗卫生事业改革的序幕已经拉开。平安良医上市、信达生物港股上市、迈瑞医疗a股上市、蓝帆集团以19亿元收购博盛国际等事件，再一次将医疗卫生行业的投融资总量推至新高。作为典型的反周期行业，预计2019年医疗卫生行业仍将是“资本冬天”最集中的投资方向之一哪些子行业将继续站在投资的前沿？该行业的哪些发展趋势值得关注？

在撰写2018年中国医疗卫生行业报告(报告于11月7日发布，点击阅读原文了解详情)的过程中，走访了伊凯资本、道通投资等多家投资机构和投资银行合作伙伴，分析2019年医疗卫生行业的趋势和投资机会。以下是一些亮点:

问:医疗卫生行业正受到越来越多的关注。我们如何理解近年来医疗卫生行业的发展过程？

轻松资本合伙人李刚:技术是医疗卫生行业的重要驱动因素。例如，科学界逐渐加深了对癌症的理解，这使我们现在能够看到许多新型的癌症治疗药物和方法。另一个背景是医疗受到政策环境、经济环境和社会环境的深刻影响。纵观近年来医疗卫生行业的发展，可以归纳为三个维度:消费升级、医疗保险和人口老龄化。从这三个维度，我们可以解释医疗卫生行业发展的一般逻辑。

消费升级的第一个维度可以看出，中国经济经历了持续高速增长，公共消费水平大幅提高，追求更好的医疗体验和治疗效果。在这种背景下，新的概念或模式，如私人连锁诊所和精确医疗保健出现了医疗保险控制的第二个维度是在医疗费用和支出增加的情况下，如何提高资金的使用效率，实现资源的优化配置。这是目前世界上大多数国家都面临的问题。在中国，它体现在卫生改革政策中，如仿制药的一致性评价、中成药有效性和安全性的再评价等。第三个层面是老龄化，它带来疾病谱的变化和对康复和护理需求的增加。

问:自2018年下半年以来，围绕“资本冬天”一直存在争议。医疗卫生行业的发展会受到它的影响吗？

陶同投资合作伙伴孙琦:现在每个人都在放缓脚步并观望，但市场不能总是被冻结我们反复强调的是在高度不确定的市场中获取相对确定性。从这个角度来看，医疗服务是医疗卫生行业中相对稳定的一部分，现金流健康，对融资的依赖较少。如果市场在2019年逐渐复苏，资本可以首先进入医疗服务领域。人工智能和其他创新技术也受到每个人的青睐，但它们也受到国家政策等各种因素的影响。

问:在医疗服务领域，哪个细分市场值得关注？

EKC资本执行董事王斌:让我们先来看看医疗服务是如何划分的医疗服务大致可以分为综合医院、专业连锁机构和B2C或B2B服务。在过去的五年里，综合性民营医疗集团通过并购和参与国有医院的重组，持有大量的医疗资产。然而，一些独立的、更容易与公立医院分离的专业服务已经逐渐发展成为市场上的专业医疗连锁机构。B2C或B2B服务需要与医院和医生密切合作

专科医疗机构可分为部分医疗机构和部分消费机构。医疗部门更侧重于疾病的需求，如大脑、心血管、骨科等。这样的机构需要有专业的医疗设备和技术，也需要医疗保险的加持。然而，消费品主要针对非疾病需求，通常由商业保险或个人支付。品牌是此类医疗机构的核心竞争力

此外，在部分消费的连锁专业医疗机构的发展过程中，优质的医生资源和单店经营能力也是非常重要的因素。例如，自1999年以来，我们长期合作的瑞尔口述公司在全国拥有100多家商店。基本上，每一个商店都可以通过自己的系统供应实现快速标准化扩展，解决医生资源问题。目前，瑞尔口腔已经在高端口腔领域形成了专业品牌。

，作为一家专注于新经济的精品投资银行，如果我们被问及下一步将专注于哪个子电路，我们认为妇产科、儿科和口腔专业将继续发高烧。由于生育政策限制的逐步放宽和公立医院儿科的明显短缺，儿科将在未来吸引更多的社会资本。然而，这些领域需要模式创新，以使市场需求与用户支付能力相匹配。

口腔、医疗美容和康复受到消费升级趋势的极大影响中国已经过了温饱有余的发展阶段，人民的健康需求不断提高。如何区分医疗服务是政府、企业和资本都在考虑的问题。例如，国内人均牙科治疗费用约为300元人民币2400元，美国为2400元人民币。可以看出，消费升级带来的消费医学专业发展空间很大。

问:妇孺、口腔和医疗美容的流行已经持续了两三年。2019年有哪些新机遇？

EKC资本执行董事王斌:医疗服务领域的市场竞争确实偏向消费，趋向红海状态，在品牌建设、渠道控制、差异化等方面做得更多。例如，如果你现在在像北京这样的一线城市散步，你可能每20分钟就能看到一次口腔门诊。然而，在更广泛的二线、三线和四线城市，口腔诊所的密度远远不够，这留下了增长空间。专注于差异化服务或定位(如儿童口腔、种植或正畸)的机构也有机会脱颖而出。

问:创新药物是国内药物乃至整个医疗卫生行业最受关注的投资热点之一，但同质化现象突出我们如何看待国内新药研发的前景？

易资本副总裁张晓:国内创新药物方兴未艾，机遇与风险并存

一方面，国家药品监督管理局出台了一系列有利于行业发展的政策和改革措施。在国外学习或在这个行业工作的专业人士已经在这个国家开始了他们自己的事业。经过多年的发展，国内CRO、CMO等产业日趋成熟，产业环境日益完善，有利于国内创新药物产业的发展。另一方面，与美国等发达国家相比，中国企业自主研发能力相对较弱，产业化经验有待积累，支付体系也存在较大差距，要赶上发达国家还有很长的路要走。

对于第二个问题，国内创新药物公司仍然相对多元化，但在me和metoter产品中也存在同质竞争问题，如生物相似药物或大众目标。例如，生物相似药物或创新药物产品如PD-1/PD-L1可能因同质化问题面临激烈的市场竞争，产品定价压力大，再加上相对较高的生产成本和国内大规模生产能力不足，这些企业产品的盈利能力在未来可能会受到影响

初中风险投资生物医学投资总监张远:国内创新药物主要跟随国外趋势。例如，如果某个目标在国外已经进入临床实践的第二阶段或第三阶段，国内企业将重新开始或直接从中国购买专利同质化确实是目前中国创新药物研发的一个显著特征。在疗效相近的情况下，研发速度、生产技术和生产能力更为重要。目前，全球医药市场在欧美发达国家中占较大比例。这些国家拥有相对成熟的商业健康保险体系，而中国的支付能力在短时间内难以提高。

问:目前新药研发的热点方向是什么？来年有什么变化吗？除了创新药物，仿制药还有哪些投资机会？

EKC资本副总裁张晓:创新的生物药物能够解决未满足的临床需求，仍然是研发的重点。计算机辅助翻译、多媒体广播、基因编辑等新技术也受到广泛关注。全球视角的目标、技术平台或产品类别，以及自身免疫性疾病、中枢神经系统、罕见疾病等肿瘤以外的领域将越来越受到关注。

初中生物医学投资风险投资总监张远:除了创新药物，仿制药也有机会然而，关键取决于谁是模仿对象，第一次模仿能否完成，以及模仿有多容易。新药的分子结构在专利期后很容易知道，但药物的制备和生产过程没有公开。如果很难复制药物，如一些复杂的呼吸系统疾病和精神疾病，就有较大的市场空间。

问:除了卡介苗疗法和帕金森病-1/L1抑制剂外，免疫疗法中哪些新疗法或新靶点值得关注？孙蕾，

power capital的合伙人:肿瘤免疫疗法是一个非常宽泛的概念。简单地说，直接或间接利用免疫系统治疗肿瘤的方法都属于这一类，如免疫细胞疗法(T细胞、自然杀伤细胞、巨噬细胞等)。)、抗体(单克隆抗体、双抗体、多抗体)、细胞因子重组蛋白(ILs、趋化因子)、溶瘤病毒(具有溶瘤作用的病毒)、治疗性疫苗(传统疫苗和新抗原)

是特异性抗体领域。以免疫检查点相关目标为例。除了PD-1，其他目标如TIM3、LAG-3、VISTA、CD80等。基于免疫检查点目标和其他目标的双抗体值得关注。在免疫细胞治疗领域，目前以卡介苗为代表的血液肿瘤产品和以透明质酸为代表的实体肿瘤产品在成本、产业化和治疗效果上均取得了突破性进展。汽车NK、汽车M等非主流产品能否在抗肿瘤领域占据一席之地仍值得关注。

和溶瘤病毒能提高帕金森病患者对帕金森病的反应率，这是通过VEC和帕金森病联合用药的机制实现的。其潜在的联合用药效应吸引了跨国制药公司纷纷安排。传统的肿瘤治疗疫苗效果不佳。目前，这仍然是一个目标选择的问题。焦点已经从肿瘤相关靶转移到肿瘤特异性靶，这正是新的肿瘤抗原的情况。我们对新抗原的方向持乐观态度。我们是否能显示出惊人的临床效益在很大程度上取决于临床项目的设计。

问:近年来，中国医疗器械行业发展迅速，增速超过国际水平除了生化诊断和心脏支架等已被国产产品取代的几个子行业外，大多数子行业仍依赖进口。该行业未来的热点和长期发展方向是什么？

陶同投资伙伴孙琦:仍关注国内替代。随着国内企业继续依靠政策红利在产品或核心技术上取得突破，市场份额将继续增加。同时，要注重技术创新，着眼长远发展，进行前瞻性布局，通过自主研发，成为世界领先的创新器件产品。

问:在医疗器械领域，分子诊断等高新技术发展迅速，尤其是基因检测技术引发了行业变革。中国基因检测的总体发展阶段是什么？哪些子行业具有巨大的商业价值？

东方福海合伙人陈华伟:在分子诊断领域，基因检测在医院的临床应用还处于相对早期的发展阶段，临床检测设备和专业人员相对缺乏。然而，基因检测作为肿瘤靶向治疗的一种重要诊断方法，已经写入了药物治疗指南。以基因检测为技术平台的企业值得关注未来，随着基因检测技术的发展和检测成本的不断降低，其临床应用将进一步提高。

位于产业链的上游，试剂和设备的生产是目前的投资热点。但是，现阶段国内技术成熟度与国际领先水平仍有差距，设备方面的高质量目标很少。分子诊断试剂由于其可控的生产成本，目前是该行业的主要利润焦点。

值得注意的是，随着行业的成熟，直接针对患者的产品将在未来成为更大的市场此外，技术是影响行业发展的关键因素。目前，世界上有大量的中国人从事分子诊断行业。此外，政策支持和临床应用正在逐步成熟。国内分子诊断在未来有很大的发展潜力。

问:目前，也有许多生物信息分析公司将大数据和人工智能技术结合到基因检测的下游。如何定义这些公司在未来行业中的地位？

东方福海合伙人陈华伟:从事生物分析信息业务的公司目前处于相对尴尬的境地这主要是因为基因测试公司通常具有基本的数据分析能力。只有当存在更复杂和更困难的问题时，他们才会将业务外包给数据分析公司因此，这些公司受制于更高的上游约束，业务量相对较少，收入增长空间有限。生物信息分析不太可能发展成为一个独立的部门。未来的主要发展方向将是行业并购、整合，成为基因检测公司业务的重要组成部分和基因检测的配套服务。

问:在经历了互联网+医疗渠道的沉浮之后，人工智能在医疗卫生领域的应用已经成为当前的一个新热点2019年人工智能+医疗的繁荣会继续吗？在产品同质化的情况下，还有哪些方向值得关注？

风险投资合伙人温刚:人工智能具有巨大的社会价值，但如何实现商业化还存在不确定性。然而，与网络医学相比，人工智能+医疗商业模式的不确定性要小一些。例如，对于较早登陆的医学成像智能诊断产品，潜在的买家是医院，医院似乎有更清晰的商业模式。

，但目前基于图像的智能诊断产品差别不大，相对先进公司的产品准确率可能只低几个百分点。当产品差异化程度不高时，就会出现用户为谁付费的问题，产品的价格可能会降低。此外，我们应该考虑智能成像诊断的市场有多大。假设智能诊断可以长时间取代放射科医生的阅读工作，我认为市场的上限是放射科医生的总工资。在未来，根据医院内外患者的综合信息制定综合治疗计划可能是有希望和有价值的，但仍有很长的路要走。

陶同投资合作伙伴孙琦:人工智能有很大的应用价值，但离红海越来越近了因此，有必要在市场上寻找一个空白点。早期人工智能在医学领域的应用堆积在诸如肺结节筛查和眼底成像筛查的产品中，但是越晚越深，遇到的问题越复杂，阈值越高。例如，开发用于脑成像的智能诊断产品需要建立中国脑成像数据库，该数据库包括多维数据指标，例如海马体积和灰质厚度的变化从这个角度来看，制造更有特色的垂直领域智能诊断产品的机会很早。

此外，平台公司也值得关注。如果医院成像部门想要获得不同类型的成像诊断产品，它无法与数十家公司打交道。这就是平台的价值。如果该平台能够提供涵盖大多数类型的成像诊断产品或服务包，获胜者可以在未来获得所有产品或服务。一般来说，平台公司不多。不管它有多贵，它取决于团队的头脑。

从市场前景来看，智能诊断产品的早期开发需要与总医院和总机构合作，以确保获得高质量的样本数据。然而，未来的大规模兑现可能发生在基层医疗机构，那里有大量未满足的市场需求。对于人工智能+医疗领域的公司来说，渠道控制和营销等复杂能力将变得越来越重要。特别是，2019年，人工智能+医疗保健领域的公司将在收入实现能力方面展开竞争

问:随着人工智能技术的发展，医学大数据的应用范围和深度不断扩大。在医疗大数据应用领域，企业应该具备什么样的核心竞争力？

开封风险投资合伙人温刚:首先，技术上很难形成壁垒。其次，尽管许多公司声称已经积累了大量数据，但这些数据也不是障碍。“国家队”已经进入体育场，预计数据采集门槛将进一步降低。因此，光看数据是不够的。服务能力是该领域企业的核心竞争力。医疗很重，光是表面服务不会产生特别大的商业价值，也没有办法形成门槛。只有当用户真正得到良好的服务时，用户才愿意为此付费，同时才能挖掘医院外数据的价值。在

之前，在线光咨询受到了很多关注，但现在每个人都可以看得很清楚。即使一家公司可以拥有国内所有的市场，仅仅通过在线咨询也不会产生太多的收入和利润。许多公司希望引进一种可以大规模复制到大多数医院和部门的工具，这似乎更有效率。然而，医学的个性化特征非常强，很难实现跨学科的大规模复制。因此，无论是慢性病管理、远程医疗还是挖掘医疗数据的价值，公司都需要深入了解用户的需求，提供专业、深入的服务。

陶同投资合作伙伴孙琦:在行业发展的早期阶段，初创公司能够以低成本持续获得高质量的数据非常重要。然而，在未来，随着“国家队”修建的高速公路越来越完善，数据将不再是瓶颈。此外，积累的数据量只是过去式，后续的数据清理和建模可能仍然面临巨大的挑战。更困难的是数据的实现

我们可以看到，现在能够真正利用大数据的公司可以形成从数据收集、处理到应用的闭环，以确保数据应用的需求与收集数据的质量相匹配。但是如何实现大的医疗数据呢？给谁？它以什么样的产品形式兑现？医学数据存在许多质量问题，如数据缺失、人为污染、格式不一致等。这将给实现带来许多障碍。

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