中国疫情已出现拐点_拉长历史来看，新冠疫情不会促成中国经济拐点

春节是在新的一年观察经济的最重要的窗口之一。

今年春节，中国竭尽全力抗击疫情。

虽然我们期待疫情出现数字拐点，但我们也担心经济是否会受到重大影响。

知识历史谈

2003年非典造成的短期经济影响今天，但它并没有改变经济增长

李迅雷:中泰证券首席经济学家

从长期历史来看，新皇冠的爆发不会导致经济转折点

我记得在2003年非典时期，一些经济学家惊呼，“非典和第二次亚洲金融危机一样危险”，许多“非典经济学”出现了然而，事实上，2003年5月以后，非典疫情逐渐下降并消失，流行了大约半年。

2-003年非典对中国经济的影响主要是在第二季度2003年四季度，中国国内生产总值增长率分别为11.1%、9.1%、10%和10%。第二季度国内生产总值增长率比前后两个季度的平均增长率低1.5个百分点。全年第三产业增加值增长6.7%，增速放缓0.8个百分点。

表明当年非典对经济的影响相对有限。如果我们简单地看一下第三产业放缓对国内生产总值增长的拖累，就会影响国内生产总值增长0.58个百分点(第三产业占国内生产总值的32%)

这种新流行的疾病从去年12月开始传播。至今还不到两个月。传播的规模和范围都比非典时期大，但防控的力度和关注度也比非典时期大。非典疫情集中在4-5月，疫情高峰预计在2月出现，然后逐渐回落。因此，乐观地估计，新的皇冠流行病基本得到控制的时间将早于非典时期。

199新皇冠疫情对中国经济的影响，悲观估计为一年，乐观估计仅为半年左右。更大的影响将在第一季度，半年后基本恢复正常。因此，这种流行病不会改变中国经济的长期趋势和中国在全球经济中的上升地位。

黄:中信投资证券首席宏观经济和固定收益分析师

|非典在1992-003年造成了短期经济影响，但没有改变经济增长趋势

199非典疫情持续了约四分之三个季度，高峰出现在第二季度。当时，中国政府也采取了果断措施，制定了限制人员流动的法规。在

之后，中国的国内生产总值从第一季度的11.1%下降到第二季度的9.1%。这种流行病通过抑制消费、投资和生产活动来打击经济增长。当然，疫情结束后，由于中国经济仍处于大规模的经济扩张周期，下半年国内生产总值连续两个季度增长10%。

2-003年中国经济持续增长，非典疫情没有改变经济增长趋势。当短期冲击结束时，中国经济又回到了上行之路。

与2003年的不同之处在于，2020年中国经济处于三阶段叠加的下行经济期，房地产也处于投资下行期。我们认为，疫情对经济的影响和影响比前一年更加复杂，政府和市场应予以充分重视。

被问及

疫情以何种方式影响中国经济？

陆婷:野村证券中国首席经济学家

从需求和供给两方面来看，冠状病毒可能只会给中国经济带来暂时的影响，不一定是长期的影响

由于非典的爆发，从2003年第一季度到第二季度，中国实际国内生产总值增长下降了2个百分点根据我们的假设，中国2020年第一季度的实际国内生产总值增长率可能会明显低于2019年第四季度的6.0%，而且规模可能会大于2003年非典爆发时的2个百分点

但是，新型冠状病毒疫情抑制的需求和生产能力在疫情结束后将呈现强劲反弹，疫情缓解后中国经济可能呈现V型复苏。然而，当前经济放缓的规模和复苏的时间主要取决于冠状病毒流行病的发展，这一流行病仍不确定。

李迅雷:中泰证券首席经济学家

从长远来看，新的皇冠流行病不会导致经济转折点。然而，在短期内，这种流行病对中国经济的短期影响不可低估。

要分析新皇冠疫情对中国经济的影响，首先要认识中国经济的发展趋势目前，中国的经济增长率稳定下降，这本来不是什么大问题，但也有利于供给侧结构改革和经济转型的更好推进。然而，面对这种突发的疫情，一些原本不是问题的问题可能会出现。

从工业角度看，第三产业必须首当其冲，其次是第二产业，最后是农林牧渔业

先看疫情对第三产业的影响2003年，中国的国内生产总值只有11.7万亿元，但现在2020年已经超过100万亿元此外，第三产业当时规模不大，其增加值占中国国内生产总值的32%，2019年达到54%在2019年初步核实的第三产业国内生产总值构成中，批发零售占17.9%，金融占14.4%，房地产占13.0%，餐饮住宿占3.4%

对批发和零售的影响:批发和零售在第三产业中所占比重最大目前，网上购物在零售额中所占的比例越来越大。据估计，这一流行病将对社会商品的零售总额产生影响。增长率将从2019年开始略有下降，但降幅不应太大。

对服务消费的影响:从逻辑上讲，新皇冠流行病对旅游、餐饮和酒店等服务消费的负面影响将更加直接和明显目前，这是假日消费的传统黄金周，但为应对这一流行病而采取的措施比非典期间采取的措施要严厉得多，预计降幅甚至会更大。

对房地产的影响:从2003年非典对房地产投资的影响来看，并不明显。那一年房地产投资的增长率是28%,与2004年相差不大。今天，房地产投资的增长率有所下降。即使没有疫情，2020年的投资增长率也会明显回落。然而，预计第一季度房地产销售量将大幅下降，从而给房地产投资蒙上阴影。

李湛:中山证券首席经济学家

短期内，武汉疫情对经济的负面影响是不可避免的，尤其是在选择性消费行业。如果二月初疫情不能得到有效控制，影响春节后的建设，可能会对一季度甚至上半年的国内生产总值增长产生重大影响。

目前，春节期间，武汉疫情对娱乐、交通、餐饮、旅游等服务业产生了巨大的负面影响。就春节票房而言，1月25日(新年第一天)的全国票房只有181万元，比去年同期的14.58亿元下降了99.88%。

运输，从1月24日起，铁路和民航机票将免收退票费，部分城市将暂停部分省级运输航线。

旅游，从1月25日起，全国旅行社和网上旅游企业暂停团队旅游和“机票+旅游”产品的经营

与此同时，春节期间，全国上下都提倡居民尽量避免外出，减少在公共场所感染病毒的几率。这种流行病对选择性消费和餐饮业有明显的负面影响。

但是，武汉疫情在短期内对医疗和博彩业有利，因为疫情导致居民和相关医务人员对口罩、医疗用品和医疗器械的需求突然增加，甚至出现短缺。由于娱乐方式的减少，居民对游戏的需求也会增加。

考虑到春节期间，经济活动通常不活跃，工业生产、投资和消费不公布1月份月度数据，如果疫情能在2月初前得到有效控制，对2月份数据的影响将是有限的。但是，如果武汉疫情在2月初仍未得到有效控制，很有可能会因影响节后各行业的启动而影响一季度的经济增长，并进一步制定更糟糕的计划，这可能会对上半年的经济增长产生一定的影响。

，当然，我们不必太悲观。根据公共媒体的报道，随着温度逐渐升高，病毒的毒性在经过多代繁殖后减弱，疫情最迟应在5月份得到显著改善。考虑到武汉市疫情死亡率明显低于非典，症状明显轻于非典，预计经济影响的大概率只是暂时的，很难将长期经济趋势向好的方向转变。

陶冬:瑞士信贷常务董事

预测，疫情将在3月中旬左右达到高峰，随着气温上升，疫情将在5月份急剧缓解。当然，这只是专家模型提出的一个假设。

疫情可能会拖累中国第一季度增长0.6-1个百分点(主要通过消费)。如果病毒在第二季度减弱，一些消费可以在之后弥补，但大部分可能不会再次出现。对经济的主要攻击不是病毒，而是人们旅行消费的减少和政府对人口流动的限制，但这可能是控制疫情蔓延所必需的。

黄:中信投资证券首席宏观经济及固定收益分析师

疫情可能扰乱经济复苏的小周期

如果疫情持续时间长，应该会从生产和需求两方面影响经济。

疫情对生产方面的影响将视情况而定，但目前疫情对消费的影响是显而易见的。对国内生产总值贡献更大的服务业将产生更大的影响，这也是一个不言而喻的结论。

春节期间，餐饮、旅游、酒店、影视娱乐、交通等行业原本是黄金时段。然而，由于疫情的发展，商业活动和收入的显著减少应该是一个高概率事件。

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经济退出、政策提前、对冲政策或提前增加

离岸美元:中信投资证券首席经济学家

简化和造福人民降低利息负担才是真正的举措。

讨论如何修复流行病造成的经济损失还为时过早。首先，我想谈两个迫在眉睫的紧迫问题:一是全面的税收征管和结算改革；二是LPR转换浮动利率贷款定价基准这两项活动原定于3月立即开始，都涉及到成千上万个家庭的重大经济利益。在

年全面建设小康社会之际，面对财政紧缩的压力，很难推出新的大规模减税和减费政策。在这种情况下，财政税收政策的目标应该是确保各阶层的税收负担不会增加。在

199灾害流行年，没有必要因税收补偿而加剧与特定社会阶层的矛盾。根据以往将一次性奖金推迟计入当年综合收益的做法，综合核算结算改革可推迟至2022年。

利率转换应简化以产生利润。降低利息负担才是真正的举措。方法可以多种多样，但原则是:贷款人的总体利息负担应减少，贷款人之间的相对利率负担模式应保持不变

黄:中信证券宏观经济及固定收益首席分析师

套期保值政策可能提前或增加

2-2020年中国国内生产总值增长率将达到5.6%左右，完成翻一番的任务。然而，由于中国经济正处于三个阶段的下行阶段，处于三大硬仗的决定性一年，加上外部环境的不确定性，2020年的经济形势已经比较困难。由于新肺炎疫情的“黑天鹅”扰动，中国经济在原有决策体系中增加了新的外生变量和新的因素。结果，本已困难的经济变得更加复杂。

我们预计，原有的逆周期调整政策不会改变其宽松方向，其步伐将会比原先预计的更快，力度将会比原先预计的更大。

就财政和准财政政策而言，重要的是发行地方政府特别债券，发挥三大政策性银行的作用，提高赤字率。就货币政策而言，仍有下调空间。降低短期资本成本和中长期资本成本同样重要。除了较低的多边基金和LPR利率外，不排除降低存款利率。

如果疫情能在短时间内结束，我们将维持经济先高后低的判断。如果疫情持续到第二季度，今年上半年经济可能会相对疲软。当疫情结束时，由于政策调整，经济将在下半年增长。

李湛:中山证券首席经济学家

鉴于武汉疫情可能会中断贸易摩擦缓解带来的经济复苏，政府可能会在2月后加大反周期调整力度，以对冲疫情对经济的不利影响

|自1992年第四季度以来，由于中美谈判的良好预期，主要宏观经济和金融数据显示出逐渐稳定的迹象。尤其是在2020年初中美签署第一阶段贸易协定后，市场普遍认为，本轮经济复苏预计将持续很长一段时间。然而，武汉“黑天鹅”疫情爆发后，对消费的负面影响基本可以预见，但对投资和进出口的影响取决于疫情持续时间。

如果疫情在2月初得不到有效控制，武汉疫情可能会对居民返工、居民收入、选择性消费支出、项目建设等造成影响，从而中断中美贸易冲突缓和带来的经济复苏。

鉴于稳定增长和“六个稳定”(稳定就业、稳定金融、稳定外贸、稳定外资、稳定投资和稳定预期)的需要，政府可能在2020年2月评估中国实现多项目标(全面建设小康社会、实现第一个100年目标和赢得三大战役)的情况下，加大反周期调整力度

经济衰退和政策推进，我们不妨对相关政策有更多的期待。

来自:中国运通

文本编辑:魏

排版编辑:陈昊兴