疫情经济运行分析_疫情经济影响的两条分析原则

许高(BOCI证券公司助理总裁兼首席经济学家)

2020年初新型冠状病毒肺炎的爆发是一个对经济运行有重大影响的事件目前，疫情仍处于发展阶段，仍难以对疫情的最终趋势做出准确判断。因此，目前对这一流行病的经济影响的分析必须是初步和粗略的。然而，在不确定的环境中做出预先判断正是研究的价值所在，也是应对疫情所必需的。笔者认为，在当前强有力的防疫措施下，今年2月全国疫情的发展可以得到有效控制。湖北省的疫情可能需要更长的时间才能发展，但只会带来区域性影响。基于这一假设，目前初步估计今年第一季度国内生产总值增长率可能因疫情爆发而下降约1个百分点，但对全年国内生产总值增长率的影响相对有限，约为0.2个百分点。

1。流行影响分析的两个原则

不同的人对流行影响的分析可能得到不同的定量结果然而，在分析的过程中，有两个原则应该得到每个人的认同。

原则之一，分析时应考虑应对疫情的政策面对疫情的爆发，人类并非束手无策，而是会采取有针对性的措施来应对。春节期间的全国防疫措施和春节假期的延长都是面对疫情的有针对性的措施。流行趋势的估计自然需要考虑这些对策。同样，面对疫情对经济的影响，宏观政策也会做出有针对性的应对。因此，在分析这一流行病的经济影响时，有必要考虑如何制定宏观政策、如何制定政策以及政策将产生何种影响等问题。不考虑政策反应，这只是一种机械的估计，即经济活动受疫情影响的程度，这不可避免地导致以船代剑的结果。

原则2要求区分该流行病的短期和长期影响这种流行病已经在短期内给中国经济带来了冲击。春节期间旅游、餐饮、娱乐等行业的萧条是显而易见的。然而，短期影响并不等于长期影响。短期影响不应简单地外推至长期。出于两个容易想到的原因，这一流行病的长期影响肯定远远小于短期影响。首先，疫情的爆发毕竟只是一个短期现象即使疫情在2月份没有得到控制，根据2003年非典的经验，在夏季过后，疫情也会明显减弱。

，因此，在一年的维度中，流行期的比例不会太长。这意味着，尽管该流行病的短期影响可能相对严重，但它对全年经济运行的影响是有限的。第二，这种流行病并没有完全消灭经济活动，但在很大程度上带来了经济活动形式和时间的变化。在外面的餐馆吃得少并不意味着每个人都会停止进食，而是会在家里吃得更多。如果你在春节期间不旅行，这并不意味着你不旅行，但是你更有可能在以后重新安排。疫情过后，受抑制的经济活动将会升温，并形成复苏反弹。换句话说，在疫情爆发的第一季度，经济活动应该明显弱于正常，但疫情缓解后，其他季度的经济活动可能会强于正常，在一定程度上弥补了第一季度经济留下的缺口。

2、流行病的短期和长期影响的区别

，但流行病的影响不一定停留在短期长期和短期判断一方面取决于经济状况，另一方面取决于政策反应。2020年是闰年，共有366天。天数不会因为疫情的爆发而改变。目前，全国已将春节假期延长至2月2日，部分地区已将假期后的复工时间推迟至2月10日。由于将来流行，很难弥补假药的释放。然而，幸运的是，中国经济面临的是需求不足的约束，而不是供给的瓶颈。事实上，从前期产能利用率低的数据和就业市场疲软的数据可以看出，中国的产能和劳动力没有得到充分利用。更一般地说，在需求不足的约束下，我国在一年中自始至终没有满负荷生产，生产计划实际上也没有满。因此，虽然今年由于疫情爆发损失了一些工作日，但这些工作日的产出可以通过提高未来工作日的生产能力利用率来弥补。这是该流行病对长期经济的负面影响有限的一个重要原因。中国过剩的生产能力为将疫情的影响限制在短期内提供了有利条件。然而，这一条件能否奏效，取决于宏观政策能否妥善应对疫情的负面影响。

3。这种流行病需要通过适当的宏观政策来处理。虽然

的疫情最终会过去，但如果疫情在生命结束前还没有结束，那么一切都应该撤回。这一原则不仅适用于人，也适用于企业。这一流行病的短期影响不可低估。小微企业由于规模小、抗风险能力弱，在这种冲击下可能面临很大困难。其中，资本链的连续性是最大的风险因此，在实体经济中创造宽松的融资环境，特别是确保小微企业获得融资，是应对这一流行病的宏观政策。当企业面临流动性危机时，融资的数量比融资的价格更重要。

因此，货币政策有必要通过降低标准等手段投入足够的基础货币，并鼓励金融机构通过各种手段向实体经济投入资金。其核心目标是增加实体经济中的流动性，并确保企业资本链的连续性。为了应对危机，宽松不足的危害大于过度宽松。过度宽松只不过是短期流动性泛滥。在未来几天减少流动性会更好。但是，如果松动程度不够，就可能导致企业资本环节的延续问题，危及企业的生存。至于基于价格的降息工具，其紧迫性不如量化宽松工具强烈。除了威胁企业生存的一个渠道之外，流行病的短期影响是长期的另一个渠道是预期。经济活动在很大程度上取决于对未来的预期。如果每个人都对经济前景抱有悲观的预期，那么消费和投资的意愿就会减弱，从而削弱当前的经济活动。经济活动的减弱反过来会鼓励悲观的预期。为了防止这种悲观预期的自我实现，“稳定预期”应该成为灾后宏观政策的核心。今年是全面建设小康社会的决定性一年。小康社会的目标是稳定预期的重要“保证”。

，特别是要避免以疫情的爆发为借口来为经济增长的下降辩护。当然，这种流行病将导致短期经济增长下降。然而，如前所述，决策者完全有能力在一年内消除这一流行病的大部分负面影响。此时，利用疫情鼓吹经济放缓无异于以灾害为借口无所作为，不利于维护政策声誉，也不利于稳定预期。除了发布政策信号，更重要的是采取具体措施稳定预期。去年年底的中央经济工作会议强调，今年的宏观政策应该是“稳中有进”和“动态调整”在这一流行病的影响下，需要大力加强稳定增长的政策。一方面，货币政策应该更加宽松，特别是要保证社会融资的合理增长。更多的融资不仅能保证企业资本链的短期延续，还能为经济增长提供支撑。在货币政策保持宽松的同时，财政政策也应该发挥积极作用。在疫情爆发的短期内，政府有必要增加支出，为防疫措施提供财政支持。此外，还可以对受疫情影响明显的行业和地区给予税收减免，帮助相关企业度过难关。然而，当增加和减少财政的压力增加时，财政赤字将不可避免地需要扩大。此时，没有必要坚持3%的赤字比率。财政赤字可以占到国内生产总值的3%以上。毕竟，3%的赤字率不是财政可持续性的必要条件。对于像中国这样的高增长率国家来说尤其如此。

4。下一个关键观测点

仍处于疫情发展阶段。对这一流行病的经济影响的分析需要根据形势的发展随时更新。对于预期，我们需要密切关注以下观察点:

第一，疫情本身的发展二月份全国疫情能得到控制吗

二、受疫情影响下，中小企业的生存状况宏观政策需要适当对冲疫情的短期影响。

三、疫情控制后的经济政策取向如果这一政策能够安抚市场，那么疫情过后的经济反弹是可以预期的。

第四，疫情发生后，宏观政策能否更积极地向稳定增长转变，以弥补疫情期间经济留下的缺口如果相应的政策得以实施，市场将对经济触底反弹抱有强烈的预期。这种预期，加上疫情爆发前中国经济的积极趋势，将使经济数据中被疫情砸碎的深坑成为经济积极趋势的前奏。