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简介:对于市值只有70亿的医药公司汉宇制药来说，现在是“轻装上阵，重新开始”的好时机< br>
自新皇冠肺炎疫情爆发以来，各种抗疫药物相继登场例如，fabiravir可以抑制感染上清液中病毒基因组的复制，还有免疫治疗药物Tozumab可以阻断新冠状肺炎的炎症风暴。然而，一些医学专家表示，这些药物可以说是“治标不治本”。真正能对抗病毒的是提高免疫力。
，因此，胸腺素这种能调节和增强人体细胞免疫功能并曾在2003年对抗击非典做出过许多贡献的药物，又一次被推上了舞台，成为这场新流行的明星药物。什么是
01胸腺素？
认为，许多人对胸腺素的理解来自《人民日报》1月30日报道的“一线医护人员在武汉肺炎流行前就开始支持注射胸腺素”的消息
胸腺是人类免疫T细胞发育、分化和成熟的场所，也能分泌多种肽类激素医学研究人员已经基于这些肽激素制造了胸腺素药物，其可以促进造血干细胞从体骨髓转化为T细胞，并加速T细胞的成熟和分化
是一个常见的说法，胸腺素是一种有机肽，可以提高免疫力和抵御病毒。给一线医务人员注射胸腺素实际上是在刺激人体免疫系统。
临床上，胸腺素可用于治疗胸腺发育不全、慢性皮肤粘膜真菌病、运动障碍性毛细血管扩张症等T细胞缺乏性疾病，系统性红斑狼疮、类风湿性关节炎等自身免疫性疾病，以及病毒性肝炎、带状疱疹、病毒性角膜炎等相关病毒性疾病。
目前临床上常用的胸腺素药物有胸腺素、胸腺法新和胸腺五肽，均已被批准为治疗乙型肝炎的适应症，具有抗衰老、抗病毒复制和抗肿瘤细胞分化的作用。2003年非典爆发时，定点医院使用胸腺素提高患者免疫力，取得了良好的效果。
新皇冠疫情爆发后不久，国内领先的胸腺肽生产企业汉宇制药(SZ:300199)立即将两种具有代表性的防控药物“胸腺法新”和“胸腺五肽”送至武汉一线
此外，汉宇制药3月10日发布通知称，“为应对市场需求的扩大和业务发展的需要，公司的子公司季承制药计划新建六条医用口罩生产线。”目前，已有三条生产线交付给季承制药有限公司，原材料采购和工厂设施改造也已完成。“
这也意味着项目建成后，季承医药将拥有11条医用口罩生产线，预计年产口罩约4亿只，项目总投资约4506.31万元在目前全球爆发的新皇冠肺炎疫情中，只要这两种供不应求的产品能够迅速上市，这无疑会给韩愈药业带来很大的业绩增长目前，“面具股”的概念使该公司成为资本市场追捧的“烫手山芋”。
自新皇冠疫情爆发以来，汉宇药业同期上涨32.25%，涨幅超过上证指数(0.041%)。
02韩宇制药有限公司
韩宇制药有限公司成立于2003年4月，总部位于深圳，于2011年4月7日在创业板上市
是一家专业生产多肽药物的公司。经过十多年的发展，汉宇药业的主营业务已经从“医药”扩展到“医药+医疗器械”目前，公司产品包括六大系列制剂、原料药、客户肽(定制业务)、药物组合包装产品、设备产品和固体产品其中，公司上市制剂产品主要包括注射用特利加压素、注射用生长抑素、注射用胸腺五肽、醋酸去氨加压素注射液等。此外，公司的产品渠道也非常丰富，涵盖代谢、生殖、胃肠道、心血管四大治疗领域，其中慢性病治疗产品，主要是代谢治疗药物，是公司的主要布局领域
截至2019年上半年，汉宇制药的制剂业务占总收入的69.81%，是公司的主要收入来源，其次是客户肽(8.09%)和设备(7.50%)在
中，注射用胸腺五肽占总收入的10.54%，占制剂业务的15.09%。尽管总体比例不高，但仍有很大的增长空间。近年来，国内胸腺五肽市场在一定程度上受到了辅药、竞价下跌等政策的影响，整体销量处于持续调整阶段。然而，可以预测，新的皇冠流行病对胸腺五肽非常有利，因此性能有望逆转。
从汉宇制药的业绩来看，在过去几年中，公司的总收入和净利润从2013年到2017年分别以32.86%和20.48%的复合年增长率增长，这是一个快速增长的企业。这主要是由于该公司在过去五年积极拓展海外市场，加上散装药物出口的快速增长和在国内市场的推广力度加大。因此，制剂的销售业绩有了很大的提高，业绩保持了稳步上升的趋势。
在国内市场，该公司针对儿童的核心产品特利加压素、依替他定和扑热息痛新增到了2017年新版医疗保险目录中特利加压素主要用于肝硬化静脉曲张出血的止血。广泛用于肝肾综合征、肝硬化腹水、感染性休克、烧伤、急性肝衰竭、心脏骤停等临床治疗。根据广州标点信息公司的市场统计，注射用特利加压素的国内市场份额约为3/4。
此外，2017年7月，汉宇药业股份有限公司畅销仿制药利拉鲁肽通过医疗保险谈判进入医疗保险目录。2018年上半年，诺和诺德的利拉鲁肽注射液以18.23亿美元的销售额成为全球第二大畅销降糖药物，仅次于排名第一的西格列汀0.6亿美元。目前，利拉鲁肽仍处于上市申请的审核阶段，预计市场将于2020年批准上市，这将对原研究制造商诺和诺德产生巨大影响。
然而，汉宇制药也有一些“隐忧”
从这些年的业绩增长率来看，汉宇药业呈现出明显的“增收不增收”的态势，总收入的增长率远远高于净利润的增长率。特别是最近两年，由于商誉的巨额计提、销售费用的持续增加以及应收账款的坏账，公司的净利润持续亏损。
由于管理层采用“内生+延伸”的商业模式，汉宇制药早在2015年就以13.2亿元收购了新建面膜生产线的季承制药。起初，公司收购的目的是涉足医疗器械领域。然而，
没有预料到，由于“零奖金”等早期政策在全国范围内的快速实施，季承医药没有履行2015年至2017年的业绩承诺，2018年净利润大幅下降，仅为9300万元，同比下降54.41%这降低了公司的整体业绩。
2-018年度，由于计提5.29亿元季承医药商誉减值准备，全年营业收入12.64亿元，同比增长1.46%，净利润3.41亿元2019年，管理层再次“洗财务澡”，继续为季承医药剩余的3.44亿元商誉计提减值准备，公司总收入6.15亿元，同比下降51.34%，净利润亏损扩大至8.72亿元，同比下降155.91%尽管
的业绩继续大幅下滑，但这也意味着汉宇制药账面上的商誉已经全部计提，预计该业绩将迎来2020年以来的业绩转折点，扭亏为盈。
此外，公司过去两年的业绩不佳也与销售费用支出密切相关。
从销售费用率来看，2015年汉宇药业的销售费用仅占总收入的14.32%，2019年第三季度高达66.07%2016年至2018年，公司销售费用分别为1.81亿元、4.09亿元和6.04亿元，增长速度非常快，主要是由于公司加强了市场推广和营销渠道建设。其中，“会议费”和“咨询费”占销售费用的比重最大。
与此同时，汉宇制药与其制药同行有着不同的“重营销，轻研发”的模式。该公司“强调营销和研发”以2018年为例，公司研发投资为1.91元，占营业收入的15.12%，投资同比增长83.72%
这也表明管理层正在遵循一种更加稳定但激进的模式。毕竟，随着公司盈利能力的持续下降，负债率也在上升，2013年仅为12.76%。到2019年第三季度，债务比率已升至45.70%
韩宇制药公司过去三年的研发投资:公司的财务报告，点击大图
另外，韩宇制药公司的现金流周转受到影响，应收账款和存货管理不到位从这些年的财务业绩来看，该公司的平均收款期和库存周转天数一直居高不下。2014年，平均收款期为143.21天，到2019年第三季度增加到596.29天。这也意味着公司将需要一年半的时间来收回这些账户。如果盈利能力不能迅速提高，公司将面临巨大的经营压力。
但是，由于新皇冠疫情对原材料生产能力的影响，最近几个月原材料价格持续上涨，这对于拥有该业务的汉宇制药来说也是一个好机会，因为该公司处于高增长市场。是时候进行
03布局了吗？
虽然目前我们在汉玉药业看到了很多“隐忧”，但由于公司的商誉已经充分积累，核心产品也已经进入医疗保险目录，2020年将被批准的主要利拉鲁肽、胸腺素、口罩等产品也是如此。，都表明公司将实现“业绩逆转”根据彼得·林奇投资大师的投资哲学，韩愈制药可能是一只“两难反转股票”，未来的投资收益充满想象
那么，现在是汉宇制药安排的时候了吗？
由于公司目前的业绩处于亏损状态，所以市盈率为-9.9倍，远低于医药生物行业的平均水平53.75倍，市盈率为2.3倍，低于行业平均水平3.95倍，均处于历史最低估值水平
是这个市值只有70亿元的小制药公司“轻装上阵，重新开始”的好时机如果韩宇制药能够抓住这次新的爆发带来的机遇，那么管理层的“要么全有，要么全无”的冒险举动可能真的会扭转危机，再次实现“戴维斯双击”。
