高收入、低毛利、高应收账款的高科技天鹰公司的首次公开募股如何度过影视寒冬？

在营业收入稳步增长的同时，公司核心业务影院系统的综合毛利率明显偏低，占比最高，整体毛利率也不稳定。此外，其应收账款金额相对较高，回收风险相对较高，容易造成流动性不足。与此同时，该公司的供应商相对集中，过于依赖最大的供应商，投资时报研究员辛屹

中英博

近日，为电影放映行业提供一站式整体解决方案的服务提供商北京新亚天影电影技术有限公司(以下简称天影公司)正式向深圳证券交易所提交招股说明书。

本次首次公开发行，公司计划公开发行不超过1336万元人民币的普通股(a股)，计划募集3.199亿元，用于“服务网络建设”、“天鹰云投影管理系统及信息化建设”及补充营运资金。

《投资时报》的研究人员阅读了天鹰股份有限公司的招股说明书，发现该公司的营业收入近年来稳步增长。然而，其核心业务影院系统的综合毛利率(占比例最高)明显较低，整体毛利率也不稳定。

此外，相对较高的应收账款增加了回收风险，导致流动性紧张。与此同时，该公司的供应商相对集中，过于依赖最大的供应商中国电影公司。

核心业务的毛利率低于

，拟上市公司天鹰有限公司是为电影放映行业提供一站式整体解决方案的服务提供商。公司为影院提供专业技术服务，包括影院系统集成(包括影院平面规划设计、投影设备配置优化、供应、线路布局、安装调试等)。)、光源供应和保障服务、影院设备运营和维护服务(主要包括更新服务和外部维护等。)和影院增值服务，并为影院设备供应商提供影院设备的运行和维护服务，包括安装、激光重建、保修内检查和维护等。根据

招股说明书，天鹰股份是北京天鹰环球数码科技有限公司(以下简称天鹰环球)通过整体变更设立的股份有限公司。2010年7月，戴亚冰、印石、张颖共同出资成立天鹰环球，注册资本100万元。本公司实际控制人戴亚冰、石，控制人合计2996.3万股，占本次发行前公司股本总额的74.65%。

《投资时报》的研究人员阅读了招股说明书，注意到在2016-2018年和2019年上半年(以下简称报告期)，公司的收入和利润在2017年显著增加，但随后增长率下降。

报告期内，天鹰股份实现营业收入分别为2.42亿元、3.2亿元、3.92亿元和1.69亿元可以看出，2017年其收入增长率达到32.23%，2018年降至22.5%。到2019年上半年，1.69亿元的收入还不到2018年收入的一半

同样，天鹰股份报告期净利润分别为1084.99万元、5252.40万元、5755.58万元和2485.31万元，2017年增速为3.84倍，但2018年增速降至9.58%，2019年上半年净利润不及2018年的一半。

报告期内，公司影院系统集成收入分别为8200万元、1.4亿元、1.9亿元和6600万元，在所有主要业务中均居首位，且比重逐步上升。

，但作为比例最高的核心业务，天影股份影院系统集成的毛利率明显较低，各期毛利率仅为5.51%、9.72%、15.11%、12.23%；光源供应及保安服务业务的毛利率分别达到23.80%、33.37%、28.53%及30.11%。电影设备运营和维护服务的毛利率最高，分别达到61.83%、68.69%、61.60%和61.27%营业收入最高的

不是最有利可图的业务，这可能是其净利润增长缓慢的原因。

此外，报告期内，天鹰股份的期间成本分别为3773.48万元、3176.35万元、3951.21万元和1871.2万元，期间成本率分别为15.61%、9.91%、10.07%和10.96%。如此高的期间费用也会影响当前的利润水平

有业内分析人士表示，随着影院设备技术服务行业的成熟和市场需求的逐步释放，天影有限公司可能会相应降低销售价格，毛利率也会相应波动，以进一步加强与各大影院的合作。如果影院客户未来对其产品和服务的需求萎缩，或者上游供应商的返利政策大幅调整，将影响天鹰主营业务的毛利率和公司利润的稳定性。

天鹰股份'主营业务毛利率构成

数据来源:天鹰股份'招股说明书

应收账款占比高

随着天鹰股份'业务规模持续扩大，业务收入金额持续增加，公司应收账款规模逐年增加各报告期末，应收账款账面金额分别为2364.91万元、2893.64万元、5365.57万元和7124.57万元，分别占同期营业收入的9.78%、9.03%、13.68%和21.03%可以看出，应收账款比例的逐渐增加很可能会影响公司的短期流动性。

一般来说，如果拟上市公司客户的财务状况恶化或经营状况发生不利变化，应收账款坏账的可能性肯定会增加然而，应收账款的持续增加也会影响公司的资金周转，进一步制约其业务的快速发展。

《投资时报》研究人员注意到，每个报告期末，公司一年以下应收账款分别为2452.86万元、2978.5万元、5485.4万元和7223.93万元，分别占应收账款总额的98.05%、96.57%、96.02%和92.79%。该公司的应收账款期限很短。如果出现坏账，公司无法及时收回账户，公司的短期资金可能严重不足，甚至出现更大的经营风险。

此外，电影产业和电影产业受到宏观经济周期、人均可支配收入、消费观念和习惯变化的极大影响。如果电影业和电影业受到压力，经济正在衰退，公司可能面临应收账款坏账风险增加，这可能对其资本周转和利润水平产生不利影响。特别是在新皇冠肺炎疫情的影响下，影院和院线公司坏账的风险可能会增加。

天鹰股份

数据来源:天鹰股份招股说明书

过度依赖中银国际

投资时代研究人员发现，在报告期内各期，公司采购金额前五名的供应商分别占采购总额的97.79%、89.39%、80.12%和85.79%，采购集中度高。

，其中中影巴科是公司影院系统集成面板的投影机供应商，欧司朗是主要光源供应商。公司是中国电影巴科、欧司朗等主要供应商授权的商业伙伴，与上述供应商有着长期的合作关系。作为最大的供应商，

在报告期内分别在中国电影巴科及其关联方投入1.29亿元、1.32亿元、1.05亿元和5100万元，分别占采购总额的57.81%、52.63%、44.42%和46.64%。可以看出，采购比例一直在50.00%左右，表明天鹰股份对单一供应商的依赖程度很高。

同时，中影巴科及其关联方既是天鹰股份的供应商，也是天鹰股份的客户。数据显示，报告期内，天鹰股份对中影巴科的销售额分别达到3603.47万元、4165.56万元、4516.16万元和2287.92万元，分别占总销售额的14.90%、13.00%、11.51%和13.50%，属于前两位客户。这部分销售主要通过天影股份有限公司的子公司华夏电影联合会获得，华夏电影联合会在其设备保修期内为中英百川及其关联方提供检查和维护服务。

如果天鹰公司的主要供应商产品供应不足，减少甚至取消业务合作，或者投影设备、光源等存在质量问题。，公司相关业务的稳定性将受到影响，其盈利能力将受到不利影响。