《小恒瑞》奥赛罗康:低估医药股？

随着“年报季”的到来，制药公司纷纷发布财务业绩。

3年22日，恒瑞医药(600276。“医药第一兄弟”上海也发布了2019年度报告，实现收入232.89亿元，同比增长33.70%，突破200亿元大关，创历史新高。净利润53.28亿元，同比增长31.05%。总的来说，这场表演非常漂亮除

外，全年研发投入38.96亿元，研发成本率为16.7%，这也是非常光明的数据。由于卓越的管理，恒瑞药业的股价持续创新高，总市值达到3545亿元，居医药行业第一。

，但是，许多投资者也表示，目前恒瑞的估值太贵，无法继续进行。那么，a股市场有“下一个恒瑞”吗？经过深入挖掘，宗格真正拥有了一家名为“小工程师”的制药研发公司，即Otakang (002755。深圳)，由东方之星上市。

那么，公司能成为“下一个恒瑞药”吗？让我们仔细看看

1、公司简介

2018年12月证监会批准资产重组后，从2019年3月4日起，东方新星正式更名为“北京奥赛康制药有限公司”，证券简称也于2019年3月11日由“东方新星”更名为“奥赛康”。迄今为止，经历了多次IPO挫折的奥赛罗康终于在a股上市。

许多投资者对奥赛罗康的了解仍处于仿制药研发阶段。然而，事实上，经过多年的发展，奥赛罗康已经成为一家集“模仿与创新”于一体的医药研发公司。除了将自己定位于第一个仿制药的研发之外，奥赛罗康还积极寻求创新药物的转化。

自2014年以来，公司自主研发了市场上首个国产质子泵抑制剂(PPIs)注射剂(oseltamivir ), oseltamivir已发展成为质子泵抑制剂注射剂首个仿制品数量最多的企业，连续多年在整体市场份额中排名第一

从医学角度来看，PPI能有效预防危重患者的急诊溃疡，并大大降低死亡率从临床应用需求来看，三唑类药物是目前治疗消化性溃疡最先进的药物，最终市场有望达到200亿元左右。

经过20多年的发展，公司的主要产品已涉及消化道溃疡、肿瘤、耐药菌感染、糖尿病等四个治疗领域，剂型从单一注射剂型向口服剂型扩展药品生产范围包括冻干粉针剂(含抗肿瘤药物)、小容量注射剂(含非最终灭菌和非最终灭菌抗肿瘤药物)、原料药(含抗肿瘤药物)、片剂(含抗肿瘤药物)、胶囊剂(含抗肿瘤药物)等。

从历年的整体表现来看，随着医疗保险费用和药品征缴的减少，公司的总收入和净利润保持了稳步上升的趋势。其中，净利润增长率明显高于总收入增长率，这主要是由于公司主要产品的快速增长

从产品结构来看，奥赛罗康的消化和抗肿瘤产品是公司的主要收入来源目前，该产品的剂型主要定位于冻干粉针剂和固体口服制剂，在抗消化性溃疡药物质子泵抑制剂注射剂产品的国内细分市场占据第一市场份额。以2018年为例，消化产品销售收入达到30.1亿元，占总收入的76.57%。抗肿瘤收入达到8.32亿元，占21.16%

从销售领域来看，公司专注于中国的医药市场，华东、华北和华中地区的收入贡献最大。此外，该公司还积极拓展糖尿病和耐药菌领域。

2年2月26日，奥康公司发布了2019年度业绩公告，实现收入45.19亿元，同比增长14.93%。利润总额达到9.1亿元，同比增长20.60%。净利润7.93亿元，同比增长18.41%总体而言，业绩保持稳步上升趋势。公告显示，业绩增长的原因是抗消化道溃疡和抗肿瘤领域的稳步增长。截至2018年底，

和

，公司在市场上的主要产品为

。此外，在2019年上半年，奥康公司向市场推出了三种新产品:虎耳草素片(奥心怡)、注射用替加环素(奥康)和注射用帕瑞昔布钠(奥康宁)其中，用于治疗2型糖尿病的单药和双药联合治疗的虎耳草素片是江苏奥康控股子公司的拳头产品，历时7年，投资1600万元研发。它们属于4种仿制药。最初的研究是由美国百时美施贵宝制药公司进行的，该公司于2011年5月获准进入中国市场。

据数据显示，中国糖尿病市场规模为400亿元，其中口服药物占56%由于从2017年7月1日起，所有五种DPP-4抑制剂都将被纳入国家健康保险目录(b类)，这意味着奥心怡的大规模销售将成为公司业绩的新增长点。

据国内样本医院统计，2018年DPP-4抑制剂市场总销售额为5.44亿元前五名的产品分别是:西格列汀销售额2.33亿元，沙格列汀销售额1.33亿元，渐晕销售额7291万元，格列齐特销售额4588万元，复方西格列汀二甲双胍销售额3344万元。其中，西他列汀占了DPP-4抑制剂市场份额的一半以上，而2017年saxagliptin的全球销售额降至7.2亿美元

的竞争对手包括阿斯利康、江苏豪森(维力汀片)、齐鲁制药(维力汀片)、雅宝制药(阿力汀片)等2019年获准上市的潜在竞争对手，市场竞争非常激烈。

目前，奥康公司有丰富的研究中的管道产品，其中37个处于申请批准或临床试验阶段，涉及新一代手性质子泵抑制剂(包括新型缓释剂型)、抗肿瘤和免疫功能调节药物、抗耐药菌感染、糖尿病等治疗药物

，其中有一些疗效显著、市场前景好的创新品种填补了国内空白:

。这里特别提到的是奥康是治疗非小细胞肺癌的第一类1.1抗肿瘤创新药物。

目前，ASK120067已获得第一线药物临床伦理第三阶段批准。2019年5月，ASK 120067获得了国家食品药品监督管理局药物评价中心(CDE)的批准。在完成耐药患者的二期临床研究后，ASK 120067可以有条件地获准上市。预计2020年完成临床研究并申请CDE上市

的相关数据显示，2019年中国肺癌治疗市场规模将达到300亿，非小细胞肺癌规模预计为240-260亿，EGFR突变人群占中国整个肺癌市场的40%左右

根据阿斯利康的年度报告统计，阿斯利康2019财年:特雷莎的全球销售收入达到31.89亿美元，比去年同期增长74%，约为2017年销售收入的三倍。其中，2019年包括中国在内的新兴市场销售收入为7.62亿美元，预计中国市场销售收入约为20亿元人民币

然而，不幸的是，正是豪森制药打破了这一产品的外国垄断。2020年3月18日，哈松制药宣布其自主研发的创新药物甲磺酸阿米替林已被国家药品监督管理局批准上市，成为继阿奇霉素的奥司他韦之后世界上第二个第三代EGFR-TKI创新药物，也是国内第一个第三代EGFR-TKI靶向药物。此外，埃利斯的阿尔法替尼已提交上市申请，预计将于2020年获准上市此外，与奥赛罗康竞争的还有华东、北大、艾森制药等处于研发阶段的其他实力雄厚的公司。

，但是，由于市场空间大，上市品种不多。如果公司的ASK120067能够成功开发和上市，这将是一个非常沉重的项目。根据国海证券的预测，假设ASK120067是国内第三代EGFR-TKI第三或第四上市公司，预计上市后2026年将达到7.67亿元的销售高峰，2020年将是公司研究所创新药物管道成果实现的第一年。

3。基本解释

奥康公司之所以有如此多的研究品种，主要是因为该公司多年来不断的研发投资2018年，公司研发投入2.9亿元，占同期营业收入的7.38%，居行业首位。

的高额投资背后，一方面可以使公司的盈利能力稳步上升。近年来，公司的销售毛利率和净利率分别保持在93%和17%左右。另一方面，

能显著提高产品的核心竞争力和优势目前，该公司的PPIs产品组覆盖了中国六个上市的PPIs注射剂中的五个，它们都是第一个或第一批在中国上市的产品，市场份额排名第一。同时，研究中的产品还包括注射用右旋美拉唑钠、注射用左旋泮托拉唑钠等品种，更有利于公司在注射用质子泵抑制剂领域领先地位的不断巩固和发展。

此外，在新产品开发和上市的同时，公司也在扩大生产线。

2年12月24日，奥康宣布其子公司江苏奥康计划向扬州三耀增资5000万元，以获得扬州三耀20%的股权。所有投资将专项用于扬州三耀抗肿瘤固体制剂车间的建设和改造，以满足江苏奥康的委托生产和加工需求。

同时，虽然奥赛罗康已经成立了24年，但总市值只有140亿元，仍然属于中小企业，而且正处于快速增长时期。因此，需要大量的研发资金投入，这也使得公司的资产负债率相对较高，存在一定的现金流压力。

但是，由于公司在a股上市后能够获得融资，且盈利能力相对稳定，公司的压力将随着后续新产品的上市而逐渐减小。

4，结论

可以说，从研发管道来看，这也是说过去把康称为“肖珩瑞”的奥赛罗毕竟，虽然公司的市场价值不高，但它仍然注重产品的研发投资。

从估值来看，奥赛罗康的市盈率为18倍，远低于医药生物行业的平均水平52.09倍。此外，对于模仿创新组合型的医药研发公司，如果将研发投资包括在内，则估值应降低到一定程度。总的来说，公司的安全边际非常高

那么，什么时候布局合适呢？从技术角度来看，由于借壳东方新兴的消息已经提前反映在2018年的股价走势中，公司股价随后回落至正常水平。自2019年11月以来，奥赛罗康的股价一直处于横向趋势，表明有大量资金正在筹集。

那么，总的来说，该公司目前的估值相对较低，其盈利能力正在稳步增长，其股价由于受到新的冠状肺炎疫情的影响而几乎没有下跌的空间，因此其安全边际相对较高。然而，毕竟新药研发有很高的失败风险，所以投资者也应该密切关注公司的产品研发进度和业绩增长，以有效避免投资损失。

作者微信:316677356