注册制度促进信用扩张；2020年信贷发债目标:100亿美元

债券已成为实体获得资金的第二大渠道，仅次于贷款。受疫情影响，中小企业资金短缺。通过债券市场融资缓解资金链压力已成为监管的重点。

3年31日召开的国务院常务会议要求进一步加强对中小微型企业的普惠性金融支持措施。其中，建议引导企业信用债券净融资比上年增长1万亿元，拓宽民营和中小微型企业低成本融资渠道。据Wind数据统计，2019年企业信用债券(企业债券、企业债券、中国票、短期融资、PPN)净融资规模为2.2万亿，2020年增加1万亿意味着信用债券净融资规模将达到3.2万亿。数据还显示，2020年信用债券的到期日将为6.5万亿，这意味着2020年信用债券的发行将达到9.8万亿，以满足全国例会的要求。据《

21世纪经济报告》记者采访，今年公司债券和企业债券登记制度将促进信贷扩张，市场流动性充裕，完成10万亿信用债券的发行并不困难。然而，由于市场偏好国有企业发行债券，如何增加中小企业融资仍是一个有待解决的问题。

中信证券首席固定收益分析师明明表示，“引导企业信用债券净融资比上年增加1万亿元”的目标并非针对小微企业。根据净信贷债务融资规模，这一目标不难实现，货币政策仍需加大反周期力度，维持低利率环境，以利于企业融资。根据

年第一季度完成全年任务的31%

风数据，近年来信用债券发行规模呈现整体上升趋势。从2014年的5.02万亿美元降至2016年的8.5万亿美元，2017年和2018年略有下降，2019年升至9.18万亿美元

“2016年信用债券发行量增加主要是因为交易所推进了公司债券改革，发行效率较高。许多没有发行债券的企业去交易所发行债券一家上海证券公司投资银行表示，“2019年债券发行量的增加主要是由于政策的放松，许多城市投资债券是为了借新还旧。”。“

根据相关数据，2020年企业信用债券融资净额将比上年增加1万亿元，这意味着今年信用债券的发行将达到10万亿元此次发行的规模将创下历史新高，比2009年增加近1万亿元。根据

风数据，截至一季度末，信用债券发行规模达到3.15万亿元，占全年目标的31%。与去年同期相比，今年第一季度信用债券的发行增加了40%。《

21世纪经济报告》记者了解到，一季度发行规模扩大的主要原因有两个:一是市场流动性宽松，机构认购债券热情较高，债券票面利率下降；第二，监管机构允许受疫情影响的企业发行防疫和控制债券来偿还债务。

"中短期融资主要由优质企业(如国有企业和城市投资公司)发行。考虑到目前中小微型企业的口径相对宽松，这一政策(增加1万亿元信贷债务)不仅将缓解城市投资公司的融资困难，还有助于拓展债券承销业务。”上海经纪投资银行表示

在债券市场上，国有企业和城市投资的评级相对较高，而民营企业的评级相对较低，使得债券发行困难。Wind数据显示，今年第一季度AA级主要发行者发行了3733亿份债券，仅占已发行全部信用债券的12%。换言之，民营企业和中小企业通过债券市场融资的规模仍然相对较低。

某大型证券公司债券发行部副主任坦言，民营企业项目风险较大，目前储备项目主要是国有企业和城市投资项目。即使是民营企业项目也不是普通的民营企业。这些民营企业集中在房地产和高质量的上市公司。在

2年10月和018年，央行引导建立民营企业债券融资支持工具，在一定程度上缓解了民营企业债券融资困难的问题今年3月，央行和证监会有关官员表示，将加大对民营企业债券融资的支持力度，为民营企业发行债券融资提供更好的政策环境和便利条件。

登记制度有助于信贷扩张

在市场参与者看来，发行10万亿信用债券可以完成的另一个重要因素是登记制度的改革3月1日，新的《证券法》生效。国家发展和改革委员会和证券和期货委员会都发布了一份文件，表示公司债券和公司债券将被登记，这刚刚达到满月。

随着登记制度改革的实施，公司债券和公司债券发行制度的市场化程度将进一步提高据统计，目前，本所已成功注册4个公开发行债券项目，其中上海证券交易所3个，深圳证券交易所1个，发行总额分别为930亿元和50亿元。

引起市场关注，注册制度下的审核时间缩短:上交所首次发行从受理申请、审核、注册到记账只需11个工作日。深圳证券交易所首次发行从项目申请到注册只需7个工作日

”这一改革也是“宽信贷”政策的延续，从融资方面刺激了信贷扩张，有效改善了债券融资过度萎缩的困境光大证券首席固定收益分析师张旭表示，“同时，增加融资供应也是稳定投资的重要起点。”。未来，随着信用债券发行量的增加，也会在一定程度上改善实体经济的融资环境。“

部委颁布的新的登记制度规定延续了新《证券法》的要求，在债券发行中取消了“累计债券余额不得超过公司净资产的40%”的规定。这意味着高质量债券发行者发行的债券数量将进一步增加。

东方金城研发部副技术总监张怡筠认为，注册制的实施和40%限额的取消将有助于信贷债务市场启动新一轮的增长期，信贷债务市场规模有望扩大。