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作者：晓碟
临近过年，人福医药的一则公告，让投资者防不胜防。
1月29日，人福医药披露2018年度业绩报告，预计2018年度归属于上市公司股东的净利润出现亏损，亏损额为22亿~27亿元，相当于该公司从2011年至2016年的净利润之和。
人福医药董事长王学海称，这主要是由于收购标的公司业绩不及预期，所以进行了减值测试。但预计这是最坏的时间点，未来将会出现好转，而包括宜昌人福等公司的净利润还是表现稳健的。
话说的挺好听，但是人福医药的股价走势却有些打脸。2018年至今13个月，人福医药只有一个月是上涨的，其他时间都是单边跳水式下跌，而且这水花压的，绝对是郭晶晶的水平。
说人福医药可能大家没有太多印象，不过它旗下的子公司杰士邦，大家应该都是耳熟能详的吧。
作为世界第二大安全套品牌，杰士邦曾在2006年被人福医药忍痛割舍，出售给了澳大利亚Ansell（Ansell这家公司也很执着，1905年成立，一百多年来致力于生产各种手套)。在卖出前，当时杰士邦的整体估值约为1.96亿人民币。
对于此次出售，人福医药解释称公司拟通过这宗交易完成产品结构升级，重点突出以医药产业为主的战略格局；同时也是期望通过出售资产带来的现金来改善资产结构，降低负债率。
2017年，人福医药联合中信资本，又在十一年后把杰士邦接回家。收购完成后，人福医药也成为全球两性健康领域的领导者，全球安全套市场的第二大企业。
根据2016年杰士邦公司的财报，公司净资产3620.28万美元，净利润1207.22万美元。杰士邦此时估值约为2.22亿美元，约合人民币15.2亿元。
一来一回，杰士邦整体估值增长约7.8倍。
但是，即使是安全套巨头杰士邦，也没能抵挡住母公司的巨额商誉带来的亏损。这次不会又要将可怜的邦邦卖出吧？
66亿商誉形成史：
并购并购并购......
人福医药，作为一家老牌医药公司，在1997年就登陆了资本市场，公司控股股东为武汉当代科技产业集团股份有限公司。
作为国内中枢神经用药的领军企业之一，公司自从上市以来，业绩一直十分稳健，尤其是公司的子公司宜昌人福，一直是国内麻醉剂领域的龙头公司，多年来的盈利能力表现也是十分抢眼。
然而近些年，人福医药开始对外实施了大规模的并购及扩展，将美国Epic Pharma, LLC及杰士邦品牌为代表的两性健康业务收入囊中。
但上述收购产生了巨额商誉，截至2018年三季度末，人福医药的资产负债表上有66.55亿元的商誉，在净资产中的占比约47.96%，在总资产的占比约为18.05%。
从财务报表附注来看，2011年涉及商誉的被投资公司有12家，到了2018年中报时，涉及商誉的被投资公司已经超过了40家。
其中，商誉值较大的为Epic Pharma, LLC。2016年，人福医药以5.5亿美元收购Epic Pharma及附属企业100%股权，合并产生商誉约26.93亿元。
被并购公司业绩低迷，
人福医药扣非后利润下滑
根据公开信息，2017年Epic Pharma实现营收77,421.50万元，实现净利润21,091.37万元；而在2018年上半年，因主要产品熊去氧胆酸胶囊价格下降，Epic Pharma营业收入较上年同期减少32.22%至24,502.83万元，净利润较上年同期减少91.04%至844.32万元。
人福医药另一宗比较大的并购是，2017年以合计6亿美元（公司出资60%）收购两性健康企业乐福思，乐福思集团于2017年9月纳入合并报表范围。
2017年9-12月，乐福思集团实现营业收入52,235.98万元，两性健康业务实现收益3,595.67万元，由于支付并购费用、业务整合投入增加以及可辨认资产重估增值导致的折旧摊销费用增加，净利润为亏损3,327.87万元。
2018年上半年，乐福思集团实现盈利，不过数额并不算高。财报显示，乐福思集团2018年上半年营收约75,164.62万元，净利润约1,528.83万元。
由于对于公司业绩的种种担忧，再加上2018年整个医药行业行情下行，人福医药的股价表现也是十分惨淡。继2016年和2017年连续两年全年下跌10%之后，2018年公司的股价几乎腰斩。
根据财报，2017年及2018年三季报，人福医药营收同比增速分别为25.26%及26.71%，扣非后归母净利润同比分别下滑1%及14.19%。
回购拯救人福医药？
2015年，人福医药曾经以22.32/股的增发价进行过一笔大额的定增融资，其中当代科技、汇添富基金、兴业全球基金、王学海（人福医药董事长）及李杰（人福医药总裁）分别出资15亿元、8亿元、2亿元、0.3亿元及0.2亿元。
事实上，在参与定增的机构所持的股票到期解禁后，人福医药高管也抛出了系列市值维稳措施。
2018年4月28日，董事长及总裁均抛出了2000万~5000万元的股票增持计划。2018年10月28日晚间，人福医药发布董事长提议回购股份的公告。
2019年1月29日，公司董事会正式通过上述股票回购预案，并声称回购的股份将用于公司股权激励，回购价格不超过14.29/股。
此次的回购计划或许产生了一定的对冲效果。今日人福医药股价还有小幅上升，大大超出市场预期。
