马满然|坚持以低估值购买黄金

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与富矿淘金潮相似，投资也有两个原则:第一，有鱼就钓，第二，别忘了第一条投资应该在有利可图的行业，这些行业在未来十年应该会有很大的增长。多年来，我们的投资一直集中在三个方向:消费、医药和新兴产业。

医药一直占我们职位的70%。我们偏爱消费和医药的逻辑是众所周知的:作为一个发展中国家，中国人口众多，居民消费水平不断提高，许多消费品牌肯定会从消费升级中受益。这是投资股票的方式。如果选择大趋势，那将是成功的一半。如果一个人可以根据这个想法进行组合，并不能保证每个人都可以大幅上升，但也很难失去。这是第一步

在此基础上，我们将分析购买哪些目标从企业的质量方面来看，目标应该有一条坚固的护城河。在过去的十年里，由于产品的同质化，啤酒和红酒的发展趋势与白酒有所不同。喝二锅头的人心里总是有茅台梦。这是消费者对品牌的依赖，没有竞争。茅台和五粮液有不同的定位。这样的企业很容易制造独家产品，而且可以通过利润率赚钱。

医药股不建议购买

作为一个包。许多人投资于医药股喜欢购买大量肿瘤和心脑血管疾病的公司。我们是不同的。我们不是打包购买。心脑血管疾病是一个主要方向，但我的比例并不大。心脑血管疾病最大的问题是激烈的竞争。每个都有自己的特点。很难说哪个比哪个好。不清楚谁能在一条大跑道上跑完。如果有竞争，我们不愿意深入参与。

我们买了云南白药、片仔癀、铜仁堂，不仅仅是因为它们是医药股，还因为它们有独特的东西。黄不能抄袭，世上唯一的抄袭。在同仁堂改革开放期间，秘方被完全公开，但国家也允许公司在两种药物上有优势，从而给了公司一些独特的东西。同仁堂还有另一个优势，即品牌溢价。同仁堂可能比同类产品贵30%，但其销量不会受到影响，这也决定了它将永远拥有30%的市场份额这样的品牌溢价非常罕见。即使是像美国这样的大型牛股也无法获得如此高的品牌溢价。格力电气的董明珠仍处于性价比的底部，不能依靠自然优势。

从更大的角度来看，中国的医药产业必将成长起来美国有十几家市值1万亿的公司，而中国最大的只有2000亿。由于其庞大的市场基础，中国还将拥有超过1万亿家公司。日本酱油品牌的市场价值为200亿英镑，中国为2000亿英镑。中国每年销售4000万辆汽车，是美国的两倍。

人这一生中，有一些大趋势不要错过在过去的十年里，房地产已经成为一个大趋势。你可以通过买房子来发财。在未来的20年里，这些都会改变，因为时代在变，这也决定了资金的合理配置。如果你在第三或第四条线上买了一堆房子，未来20年的收入将会非常低。日本就是这样一个例子。如何使用

PB以及如何使用

PB选择股票时，应考虑市盈率和市净率。格雷厄姆非常重视市净率。在大萧条期间，他的购买价格跌至净资产以下。购买医药和消费类股，行业的性质决定了PB不会小于1

根据我们的统计，一旦PB指数被量化，如果我们遵循这个指数就很难赔钱。如果持续时间低于2.5倍，PB肯定会赚钱。利用这个指标，我曾经发现了几只股票

PB还包括表面净资产和实际净资产举一个简单的例子，钢铁行业的许多股票跌破了净资产，但它们仍然被夸大了。企业花1亿元买了一台锅炉，2年内就贬值了，大机器开始贬值，算出来的净资产就膨胀了。

但是不同的行业有不同的性质。2014年，五粮液的市净率降至1.3倍，但我认为他已经跌破了净值他的净资产是厂房、现金和原材料这座工厂大楼被低估了。地窖被挖出来时价值不高。然而，生产的葡萄酒每瓶可以卖到2000元。然而，它反映了资产的内部可能是0，并且只能根据土壤的价格进行评估。原材料也是如此，它们都是按成本价计算的，都是食物和水。因此，我们认为1.3倍的市净率被严重低估。

我们的投资基于长期逻辑，根本不考虑公司的年度业绩。购买主题股票可能在一年内翻倍，但我们也可能选择了错误的方向，所以我们会诚实地购买医药类股和消费类股。既然消费类股上涨相对较高，投资者可以关注那些停滞不前的股票。现在每个人都喜欢银行股，因为市盈率和市净率都较低。然而，银行股的市值太大，在全球范围内不具成本效益。我们银行的股份比世界银行的大。当我们比别人大的时候，就没有多少空间了。

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马满然

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